20161029-美银美林-友邦保险-01299.HK-Media_reports_mixed_on_suspending_the_use_of_UnionPay_cards_to_buy_insurance_in_HK_11页_686kb

总结：AIA Group Limited (AAIGF) 保险业务与市场分析

核心内容

• 政策变化：2016年10月29日起，香港暂停使用银联卡购买保险产品，同时影响Visa和MasterCard的使用，因为它们通过银联结算。
• 银联立场：银联表示不会完全暂停使用，仅对储蓄型保险产品有影响，保护型、意外/健康险仍可接受。
• 保险公司反应：部分保险公司表示将停止接受银联卡用于来自中国大陆的保险购买。
• 市场影响：此政策被视为遏制资本外流的措施之一，但分析师认为其对AIA的业务影响有限。

主要观点

• 业务增长：尽管有政策限制，AIA的业务仍保持强劲增长。根据估算，即使排除大陆游客的集中购买（rush orders）影响，AIA的VNB（新业务价值）增长率仍可达21%-24%。
• 支付渠道多样性：大陆客户仍可通过支票和银行汇票等其他方式购买保险，因此政策不会完全阻止业务增长。
• 投资评级：分析师维持对AIA的“买入”评级，目标价为58.00港元，认为政策不会显著影响其长期增长潜力。
• 估值数据：AIA的估值指标（如P/BV、P/EV）显示其处于合理区间，分析师采用评估价值法进行估值。

关键信息

AIA业务表现

• VNB增长：2016年1H，AIA的VNB增长29%（按实际汇率计算），但分析师认为这主要受到rush orders的影响。
• FYP数据：2016年1H，香港的行业首年保费（FYP）增长19%，其中37%来自大陆游客，远高于2015年的24%。
• 平均保费：大陆游客在单次付费产品上的平均保费为400万港元（约50万美元），在定期付费产品上为7.5万港元（约9,000美元）。

政策背景

• 监管措施：2016年初，中国监管机构限制使用银联卡购买海外保险产品，单笔交易上限为5,000美元。
• 进一步限制：2016年3月，进一步禁止大陆个人使用电子支付方式购买人寿保险。

估值与财务指标

• 财务数据（2014-2018）：
  • 净利润增长：2014年为24.0%，2015年为-24.1%，2016年预计为2.8%，2017年为9.8%，2018年为10.7%。
  • 每股收益（EPS）：从2014年的2.348港元增长至2018年的2.224港元。
  • 书本价值（Book Value per Share）：从2014年的21.12港元增长至2018年的24.44港元。
  • 每股分红（DPS）：从0.497港元增长至1.044港元。
• 估值指标：
  • P/BV：从2014年的2.46倍降至2018年的2.12倍。
  • P/EV：从2014年的2.15倍降至2018年的1.55倍。
  • 新业务倍数（New Business Multiplier）：从2014年的23.11倍降至2018年的7.49倍。

投资逻辑

• 市场地位：AIA是亚太地区领先的保险公司，拥有强大的品牌和市场份额。
• ROE表现：AIA的ROE表现优于同行，具有良好的盈利能力和增长前景。
• 业务结构：AIA的业务主要依赖于单次付费产品，但大部分保费仍来自定期付费产品。
• 未来增长预期：即使政策影响部分业务，AIA仍有望维持21%-24%的VNB增长。

风险与回报

• 上行风险：若市场和利率环境改善，AIA股价可能上升至目标价58.00港元。
• 下行风险：若利率持续低迷，股价可能低于目标价。
• 分析师认证：Katherine Hu确认报告观点为个人观点，与薪酬无直接关系。

附录：投资评级分布

• 本地覆盖（2016年9月30日）：
  • Buy: 113（46.89%）
  • Hold: 66（27.39%）
  • Sell: 62（25.73%）
• 全球覆盖（2016年9月30日）：
  • Buy: 1553（49.44%）
  • Hold: 730（23.24%）
  • Sell: 858（27.32%）

其他重要信息

• 分析师：Katherine Hu 和 Gigi Chen。
• 联系方式：Katherine Hu, +852 3508 2568, katherine.hu@baml.com。
• 报告来源：BofA Merrill Lynch Global Research。

总结

AIA Group Limited 面对政策变化，其业务仍保持强劲增长。尽管有部分限制，大陆客户仍可通过其他支付方式继续购买保险，因此对AIA的长期影响有限。分析师维持“买入”评级，认为其在亚太地区具有竞争优势，且估值合理，未来增长前景良好。