20181014-申万宏源-建筑装饰行业2018年三季度业绩前瞻_基建板块景气度提升_国际工程受益人民币贬值_5页_694kb

建筑装饰行业2018年三季度业绩前瞻总结

核心内容

2018年三季度，建筑装饰行业整体呈现业绩增长态势，主要受基建板块景气度提升及人民币贬值对国际工程的积极影响。不同细分领域表现差异较大，部分公司业绩增速显著，而部分公司则面临增速放缓或亏损的挑战。

主要观点

1. 基建板块

• 政策转向利好地方平台：7月底政策调整后，地方平台融资改善，带动基建投资上行。
• 资金来源结构变化：表内信贷与专项债加速投放是主要资金来源，中央对地方基建投资的控制力增强，投资将呈现结构性分化。
• 重点方向：扶贫、民生及中西部重大基础设施建设将成为重点。
• 推荐标的：中国中铁、中国铁建、四川路桥、苏交科、中设集团等公司业绩有望改善。

2. 专业工程板块

• 景气度持续上升：石油炼化、化工、煤化工等投资加速，带动专业工程公司业绩反转。
• 关注点：需注意减值和汇兑冲回等变量影响。
• 推荐标的：中国化学、东华科技、航天工程等公司受益于行业景气度提升。

3. 家装板块

• 双重属性：兼具周期与成长属性，现金流良好，资产负债表健康。
• 标准化家装趋势：产品套餐化、材料集采化、管理信息化、营销互联网化推动行业发展。
• 推荐标的：东易日盛（传统家装积累深厚）、金螳螂（标准化家装规模领先）。

4. 园林工程板块

• 生态环保行业增速放缓：受融资环境及政策规范影响，项目推进有所放缓。
• 民企融资问题未解：地方政府隐性债务清理和PPP项目规范化制约行业发展。
• 关注点：若融资环境改善，估值有望提升。
• 推荐标的：东方园林、岭南股份、文科园林等公司，部分公司增速较高。

关键信息

业绩预测

• 业绩增速在30%以上的公司：全筑股份（120%）、精工钢构（120%）、东易日盛（110%）、岭南股份（80%）、龙元建设（65%）、北方国际（40%）、中材国际（40%）、中设集团（33%）、四川路桥（30%）、中国化学（30%）。
• 业绩增速在15%至30%的公司：文科园林（25%）、广田集团（20%）、东方园林（20%）、中国中铁（20%）、中国铁建（20%）、苏交科（20%）、东华科技（20%）、中工国际（19%）、棕榈股份（15%）、勘设股份（15%）。
• 业绩增速在0%至15%的公司：葛洲坝（13%）、隧道股份（10%）、金螳螂（10%）、亚厦股份（10%）、中国交建（8%）、中国建筑（6%）。

估值与评级

• 投资评级：部分公司被推荐为“买入”或“增持”，如金螳螂、东易日盛、中国中铁等。
• PE估值：不同公司PE差异较大，部分公司PE下降，反映市场对其未来业绩的预期调整。
• 盈利预测：部分公司EPS预计增长显著，如东华科技（433%）、岭南股份（95%）等。

分板块分析

装修装饰

• 金螳螂：业绩增长10%~20%，EPS增长显著，PE下降。
• 亚厦股份：业绩增长0%~20%，EPS稳定，PE下降。
• 广田集团：业绩增长10%~30%，EPS增长，PE下降。
• 全筑股份：业绩增长120%，EPS增长，PE下降。
• 江河集团：业绩增长20%，EPS增长，PE下降。

家装

• 东易日盛：业绩增长80%~130%，EPS增长显著，PE下降。
• 名雕股份：业绩增长0%~31%，EPS增长，PE下降。

园林工程

• 东方园林：业绩增长20%~50%，EPS增长，PE下降。
• 岭南股份：业绩增长60%~100%，EPS增长显著，PE下降。
• 文科园林：业绩增长10%~50%，EPS增长，PE下降。
• 其他公司：部分公司如铁汉生态、普邦股份等业绩增长有限，甚至出现亏损。

国际工程承包

• 中工国际：业绩增长0%~30%，EPS增长，PE下降。
• 北方国际：业绩增长40%，EPS增长，PE下降。
• 中材国际：业绩增长40%，EPS增长，PE下降。
• 中钢国际：业绩增长0%，EPS增长，PE下降。

钢结构

• 精工钢构：业绩增长120%，EPS增长，PE下降。
• 鸿路钢构：业绩增长80%，EPS增长，PE下降。
• 杭萧钢构：业绩增长-26%，EPS增长，PE下降。
• 东南网架：业绩增长85%，EPS增长，PE下降。

基建央企

• 中国建筑：业绩增长6%，EPS增长，PE下降。
• 中国中铁：业绩增长20%，EPS增长，PE下降。
• 中国铁建：业绩增长20%，EPS增长，PE下降。
• 中国电建：业绩增长9%，EPS增长，PE下降。
• 中国交建：业绩增长8%，EPS增长，PE下降。
• 中国中冶：业绩增长10%，EPS增长，PE下降。
• 中国核建：业绩增长14%，EPS增长，PE下降。
• 葛洲坝：业绩增长13%，EPS增长，PE下降。

基建国企

• 隧道股份：业绩增长10%，EPS增长，PE下降。
• 上海建工：业绩增长0%，EPS增长，PE下降。
• 粤水电：业绩增长27%，EPS增长，PE下降。
• 安徽水利：业绩增长0%，EPS增长，PE下降。
• 山东路桥：业绩增长-45%，EPS增长，PE下降。
• 四川路桥：业绩增长30%，EPS增长，PE下降。

基建民企

• 龙元建设：业绩增长65%，EPS增长，PE下降。
• 宏润建设：业绩增长18%，EPS增长，PE下降。
• 围海股份：业绩增长200%，EPS增长，PE下降。

设计咨询

• 苏交科：业绩增长20%，EPS增长，PE下降。
• 中设集团：业绩增长33%，EPS增长，PE下降。
• 勘设股份：业绩增长15%，EPS增长，PE下降。

专业工程

• 中国海诚：业绩增长8%，EPS增长，PE下降。
• 中国化学：业绩增长30%，EPS增长，PE下降。
• 东华科技：业绩增长20%，EPS增长，PE下降。
• 三维工程：业绩增长14%，EPS增长，PE下降。
• 航天工程：业绩增长0%，EPS增长，PE下降。

总结

2018年三季度，建筑装饰行业整体表现良好，但不同细分领域增长情况不一。基建板块因政策转向和人民币贬值受益，专业工程因上游投资增加而增长，家装板块受益于消费升级，而园林工程则因融资环境和政策规范受限。投资者应关注业绩增长显著的公司，并注意市场变化带来的风险。