20180722-华创证券-轻工行业周报_沙发_床垫_按摩椅_软体家具受益人民币贬值_原材料成本下降_22页_1mb

轻工行业周报总结（20180716-20180722）

核心内容

本周轻工行业周报主要聚焦于人民币贬值对软体家具企业的影响以及海绵原材料价格回落对成本端的缓解作用，同时分析了行业动态、公司公告及限售股解禁情况。

主要观点

1. 人民币贬值利好出口型软体家具企业

• 2017年人民币升值导致多家软体家具企业（如顾家家居、荣泰健康、梦百合）出现较高的汇兑损失，财务费用率上升，净利率下降。
• 2018年人民币贬值，有利于出口型公司，尤其是外销收入占比高的企业（如梦百合、荣泰健康）。
• **预计人民币贬值5%**时，顾家家居、梦百合、喜临门、荣泰健康可分别获得0.34亿元、0.24亿元、0.03亿元、0.20亿元的汇兑收益，对净利润的影响比例分别为4%、15.8%、1.2%、8.7%。

2. 海绵原材料价格回落缓解企业成本压力

• 2017年海绵原材料价格大幅上涨，尤其是TDI、MDI价格增长近一倍，给以海绵为主要原材料的软体家具企业带来显著成本压力。
• 2018年原材料价格回落，MDI、TDI、聚醚价格已基本回到2017年上涨前水平，预计2018年企业成本压力将显著降低，毛利率有望回升。
• 顾家家居、喜临门、梦百合等企业受海绵成本影响较大，预计2018年成本端压力将低于2017年。

3. 主要受益企业

• 梦百合：外销收入占比最高（81.7%），受益于人民币贬值和原材料价格回落。
• 荣泰健康：人民币贬值对其净利润影响较大，受益显著。
• 顾家家居：外销收入占比33%，汇兑收益对净利润影响4%，受益于人民币贬值。
• 喜临门：海绵采购成本占总成本约20%，受益于原材料价格回落。

关键信息

一、行业动态

• 轻工行业整体表现较弱，本周轻工制造行业指数下跌0.48%，跑输大盘。
• 包装印刷板块表现最佳，上涨2.11%；造纸行业表现最差，下跌2.04%。
• 年初至今轻工行业下跌20.86%，造纸行业跌幅最大，达22.47%。

二、公司公告

• 太阳纸业：拟出资6.4亿美元在老挝建设120万吨造纸项目，预计显著提升其成本优势。
• 德力股份：与前程股份合资成立优诺家居，持股比例分别为49%和51%。
• 其他公告：包括邦宝益智限制性股票激励计划、晨鸣纸业融资租赁、群兴玩具设立并购基金等。

三、限售股解禁提醒

• 集友股份（2018.7.24解禁4998万股）、好莱客（2018.7.30解禁1769.33万股）、珠江钢琴（2018.8.21解禁11552.03万股）、美克家居（2018.9.13解禁26923.08万股）、英派斯（2018.9.17解禁49333.80万股）。

四、行业数据

• 木浆价格：针叶浆、阔叶浆、化机浆等价格小幅上涨或持平。
• 废纸价格：美废和国废价差显著，老挝项目有望降低成本。
• 机制纸价格：双铜纸、双胶纸、白卡纸、箱板纸等价格变化不大，部分价格小幅下跌。
• 铝及镀锡薄板价格：小幅上涨。
• 人造板价格：胶合板、中纤板、刨花板价格略有上涨。

风险提示

• 宏观经济下行可能抑制需求，影响行业整体表现。
• 造纸及家居行业格局可能重大改变，需关注行业整合和竞争态势变化。

主要受益标的

• 梦百合、荣泰健康、顾家家居、喜临门等软体家具企业有望受益于人民币贬值和原材料价格回落。

投资建议

• 推荐：顾家家居、梦百合、荣泰健康等企业。
• 维持“强推”评级：太阳纸业，预计18-20年净利润分别为27.8亿元、33.9亿元、36.5亿元，对应当前股价PE分别为8.5倍、7.0倍、6.5倍。

总结

本周轻工行业周报指出，人民币贬值和海绵原材料价格回落对软体家具企业形成利好，尤其是梦百合、荣泰健康、顾家家居、喜临门等公司。同时，太阳纸业在老挝的低成本布局也展现出显著的成本优势。行业整体表现较弱，但包装印刷板块表现相对较好。需关注宏观经济变化及行业格局调整带来的潜在风险。