20170303-华创证券-机械设备行业深度研究_扬煤吐气·气篇_2月重卡狂飙_用数据探讨天然气重卡会不会超预期_12页_834kb

机械设备行业总结：天然气重卡市场分析

核心内容

2017年2月，重卡市场销量达到8.8万辆，环比增长6%，同比增长152%，净增长5.3万辆，创下2月份历史销量新高。这一增长态势为天然气重卡市场提供了良好的发展环境。本文通过数据分析探讨天然气重卡市场是否具备超预期发展的可能。

主要观点

1. LNG重卡销量增长驱动因素

• 油气价差扩大：天然气价格相对较低，油价上涨，导致油气价差扩大，提升了LNG重卡的经济性。
• 重卡行业复苏：2016年重卡行业同比增长32%，行业回暖为LNG重卡市场提供了增长基础。
• 回收期缩短：当前LNG重卡改造的回收期已低于第一个周期，投资回报更优。
• “戴维斯双击”效应：随着市场培育，经济性和行业复苏的双重推动将促使天然气重卡渗透率快速提升，销量有望超预期。

2. 产品结构变化：大瓶成为主流

• 产品升级：LNG重卡改造产品结构由两个小瓶向一个大瓶转变。
• 大瓶优势：大瓶成本更低、更轻、减少漏气、降低重心、外观更美观。
• 市场比例：大瓶与小瓶比例已达73开，表明市场正在向大瓶主导方向发展。

3. 富瑞特装的市场优势

• 行业龙头：富瑞特装是目前大瓶生产的主要企业，拥有更高的毛利率。
• 竞争优势：随着大瓶市场扩大，富瑞特装有望提高市占率，且成本可进一步降低，进入良性循环。
• 产能布局：由于小瓶企业多数已被淘汰，新大瓶市场需要1-2年时间发展，为富瑞特装提供发展窗口。

关键信息

• 2017年2月重卡销量：8.8万辆，同比增长152%，净增长5.3万辆。
• 天然气重卡渗透率：2016年下半年渗透率大幅提升至5.0%，2017年1月为3.5%。
• 油气价差：当前油气价差已回到12-14年改造高潮期水平，经济性优势显著。
• 假设无油价下跌：天然气重卡渗透率可达到17.6%，对应市场规模可达61亿元，是2014年顶峰的3倍。
• 行业复苏与渗透率：即使重卡行业不增长，只要油气价差维持，LNG重卡渗透率仍可提升。

市场趋势与前景

• 市场潜力：LNG重卡市场在当前环境下具备更高的增长潜力，有望超越历史水平。
• 投资建议：华创机械推荐天然气重卡行业，认为其具备超预期可能。
• 行业评级：推荐行业，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

数据支持

• 图表1：重卡产销量与天然气重卡产量、渗透率对比，显示天然气重卡渗透率在2016年下半年显著上升。
• 图表3：天然气重卡改造回收周期月度数据，显示当前回收周期低于12-14年水平。
• 图表5：天然气重卡历史渗透率，2014年达到6.7%，2017年1月为3.5%。
• 图表6：油价自2014年6月开始下跌，影响天然气重卡经济性。
• 图表7：假设油价不变，天然气重卡渗透率可维持在较高水平。

推荐公司

• 富瑞特装：作为大瓶生产龙头，具备高毛利率和成本优势，有望在市场复苏中扩大市场份额。

分析师信息

• 李佳：华创证券首席分析师，经济学硕士，多次获得新财富、水晶球、金牛分析师奖项。
• 鲁佩：华创证券分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士。
• 赵志铭、胡刚、娄湘虹：其他分析师，分别来自不同高校，具备相关专业背景。

投资评级说明

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%—10%）、回避（-10%—20%）。
• 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%—5%）、回避（< -5%）。

免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容为个人观点，不构成投资建议，客户应自行评估是否符合自身情况。

总结

综上所述，2017年2月重卡市场销量显著增长，为天然气重卡市场提供了良好的发展契机。LNG重卡因油气价差扩大和行业复苏双重驱动，渗透率有望迅速提升，甚至超预期。富瑞特装作为大瓶生产龙头，具备显著竞争优势，有望在市场中占据更大份额。