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机械设备行业总结：LNG重卡市场复苏与天然气装备投资机会

核心内容

2017年2月，国内LNG重卡市场出现显著增长，销量达到4119辆，同比增长927%，远超历史同期水平。同时，重卡行业整体销售8.6万辆，同比增长146%。LNG重卡的复苏不仅体现在绝对产量上，更体现在其在重卡市场中的渗透率提升，2月渗透率达到4.7%，接近2016年12月的峰值5.0%，并超过2014年2月的3.0%。这标志着LNG重卡市场正迎来新的增长周期。

主要观点

1. LNG重卡市场复苏态势明显

• 绝对值增长：2017年2月LNG重卡产量为4119辆，远超2014年2月的1931辆，达到其2倍多。
• 渗透率提升：2月渗透率4.7%，超过2017年1月的3.5%，接近2016年12月的5.0%，并高于2014年2月的3.0%。
• 连续增长：渗透率已连续2个月超过2014年水平，显示出市场复苏的持续性。

2. 行业回暖与油气价差共同推动LNG重卡发展

• 重卡行业复苏：2017年重卡行业增速显著，为LNG重卡市场提供了良好基础。
• 油气价差恢复：尽管油价较2014年有所下降，但气价也大幅下调，导致油气价差恢复至2014年水平，经济性提升。
• “戴维斯双击”效应：行业复苏叠加油气价差扩大，形成双重驱动，推动LNG重卡渗透率快速提升。

3. 天然气装备行业有望超预期

• 推荐公司：富瑞特装与厚普股份。
• 富瑞特装：受益于LNG重卡产量增长，其改装气瓶需求显著增加。当前市场竞争环境优于以往，产品结构已转向大瓶，毛利率更高，市占率有望提升。
• 厚普股份：受益于天然气车辆增长带来的加气站需求，同时具备全产业链资质，未来增长潜力大。2017年业绩预计为2.2亿元，对应PE32倍，处于行业底部反转阶段。

关键信息

• LNG重卡市场潜力：若无油价下跌，预计渗透率可达17.6%，重卡领域LNG改造市场可达61亿元，是2014年峰值的3倍。
• 行业周期分析：2012-2014年为LNG重卡改造的第一周期，2017年为第二周期，市场环境更优。
• 产品结构变化：从两个小瓶转向一个大瓶，大瓶更经济、更安全，市场竞争格局已发生改变。
• 投资评级：华创证券对机械设备行业整体给予“推荐”评级，认为未来3-6个月内行业指数涨幅将超过沪深300指数5%以上。

图表目录（摘要）

• 图表1：重卡产销量数据（2014-2017年）
• 图表2：LNG重卡产量数据（2014-2017年）
• 图表3：LNG重卡产量与渗透率对比（2014-2017年）
• 图表4：LNG重卡渗透率历史月度数据
• 图表5：LNG重卡改造回收周期月度数据
• 图表6：LNG重卡渗透率与改装回收周期对比图
• 图表7：天然气重卡历史渗透率数据（2012-2017年）
• 图表8：油价于2014年6月开始下跌
• 图表9：油价下跌对LNG重卡渗透率的影响
• 图表10：油气价差对LNG重卡渗透率的影响

行业前景

• 天然气装备行业：随着LNG重卡市场复苏，天然气装备行业有望迎来超预期增长。
• 市场驱动因素：重卡行业回暖与油气价差扩大是LNG重卡市场复苏的主要动力。
• 投资机会：富瑞特装与厚普股份作为核心受益企业，具有较高的投资价值。

分析师信息

• 李佳：华创证券首席分析师，伯明翰大学经济学硕士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 鲁佩：华创证券分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士。
• 赵志铭、胡刚、娄湘虹：华创证券分析师，分别来自瑞典哥德堡大学和复旦大学，具备较强的行业研究能力。

投资建议

• 富瑞特装：推荐，受益于LNG重卡市场增长，产品结构优化，毛利率提升。
• 厚普股份：推荐，受益于天然气车辆增长带来的加气站需求，具备全产业链优势。

风险提示

• 市场波动：天然气价格和油价波动可能影响LNG重卡市场渗透率。
• 政策变化：环保政策和行业监管变化可能对LNG重卡市场产生影响。
• 竞争加剧：随着市场复苏，竞争可能加剧，需关注企业市场份额变化。

总结

LNG重卡市场在2017年2月出现显著增长，渗透率提升至4.7%，显示出行业复苏的积极信号。重卡行业回暖与油气价差扩大共同推动市场增长，形成“戴维斯双击”效应。富瑞特装和厚普股份作为核心受益企业，具备较高的投资价值，值得重点关注。