A股策略专题：核心资产大跌的应对，指望牛市不如思考“胜率”-20191202-银河证券-17页_2mb

A股策略专题总结：核心资产大跌的应对

核心内容

本文主要探讨了2020年A股市场是否具备牛市的基础，特别是外资流入对市场的影响。分析师曾万平和付延平指出，尽管外资在2020年可能继续流入，但其“托底”特征更为明显，而非制造牛市。因此，投资者应更加关注业绩和估值的实际情况，而非盲目期待牛市。

主要观点

1. 外资的“托底”特征强于制造牛市：

   • 外资在市场低迷时倾向于买入，而在市场亢奋时则可能减持。
   • 以贵州茅台为例，外资在2018年底部时大举增持，但在2019年三季度估值高位时开始减持。
   • 上海机场和恒瑞医药也表现出外资在高位时的减持趋势，这说明外资并非盲目追高。

2. 警惕线性外推思维：

   • 牛市口号往往意味着市场已经处于阶段性顶部或系统性风险。
   • 2019年4月、11月中旬及2018年1月、2015年5月等时间点均显示，市场在情绪高涨时往往面临大跌。
   • 熊市底部同样具有一定的特征，如外资大量买入。

3. 2019年核心资产的赚钱效应显著：

   • 2019年的核心资产表现优于2017年，但逊色于2013年和2014-2015年的“水牛”时期。
   • 外资流入虽有，但并未带来显著的估值提升，更未制造出全面牛市。

关键信息

• 外资流入的逆周期性：

  • 外资在市场低迷时买入，在市场亢奋时流出。
  • 2018年四季度市场底部时，外资流入显著，帮助稳定市场。

• 外资重仓股的特征：

  • 外资重仓股多为价值投资标的，盈利指标较强，ROE普遍在10%以上。
  • 估值相对较低，尤其在非科技类股票中表现明显。
  • 外资较少参与题材股炒作，更注重基本面。

• 未来一个月配置建议：

  1. 债券思维（防守反击）：买入估值低、股息率高、有较好成长性的优质龙头公司，如水泥、地产、工程机械等。
  2. 高成长股龙头：关注景气度较高或行业盈利能力强的优质资产，如医药疫苗生物制品、创新药和CRO/CDMO医药研发等。
  3. 新能源汽车锂电池龙头：如宁德时代，2019年现金流显著改善，具备成长潜力。
  4. 被质疑的猪肉家禽养殖：尽管短期价格下跌，但猪疫情是否被完全控制仍需观察。
  5. 建议继续“排雷”：排除“伪白马股”，关注现金流、做假账嫌疑及过度依赖融资的公司。

行情展望

• 未来行情展望：

  • 2020年指数牛市的基础尚未扎实，需谨慎对待。
  • 外资流入可能继续，但力度和效果可能不如2019年。
  • 货币政策宽松可能带来流动性溢价，但难以催生大牛市。

• 行业配置建议：

  • 周期行业：如水泥、地产、化工等，具备股息率优势。
  • 高成长行业：如医药、5G、新能源汽车等，需关注行业景气度和盈利能力。
  • 潜力行业：如新能源汽车锂电池、石油开采等，具备改善成本结构和提升业绩稳定性的潜力。
  • “排雷”：持续关注公司质量，排除“伪白马股”。

结论

投资者应避免盲目期待牛市，而应更加注重“胜率”和“赔率”的计算。通过分析外资行为和行业特征，可以更好地把握市场节奏，合理配置资产，实现稳健收益。