A股策略专题：核心资产大跌的应对，指望牛市不如思考“胜率”银河证券-19页_1mb

A股策略专题总结

核心内容

2019年11月25日发布的A股策略专题报告，聚焦于“核心资产大跌”的市场现象，并提出投资者应避免过度依赖牛市预期，转而关注2020年的业绩和估值变化。报告强调，当前市场风格已从成长性行业转向强周期板块，如钢铁等，同时指出部分强势股在短期内出现大幅下跌，如爱尔眼科、我武生物、圣邦股份等，表明市场存在一定的回调压力。

主要观点

• 市场风格转换：2019年四季度市场风格发生显著转变，从持续五个月的“核心资产”盛宴转向强周期板块崛起，如钢铁等。
• 警惕牛市预期：报告指出，市场对牛市的期待可能并不现实，强调应避免线性外推思维，即不能简单地认为过去的表现会持续。
• 核心资产性价比下降：当前核心资产估值普遍偏高，且部分股票涨幅过大，导致性价比下降，未来一个月内，这些股票的收益率可能不佳。
• 未来配置思路：
  1. 债券思维：推荐买入估值低、股息率较高、有较好成长性的优质龙头公司，如水泥、地产等。
  2. 成长股龙头：在调整较多时，关注景气度较高或行业盈利能力强的优质资产，如医药疫苗、创新药、CRO/CDMO、5G受益行业、新能源汽车锂电池龙头等。
  3. 排雷：建议继续排除存在做假账、现金流差、过度依赖融资的竞争力较弱的“伪白马股”，尤其在科技、消费和医药行业中。

关键信息

市场风格转变

• 第一次转换：发生在2019年9月中下旬，计算机科技公司如中国软件出现大跌。
• 第二次转换：发生在2019年11月中下旬，钢铁等强周期板块崛起，同时部分强势股如爱尔眼科、我武生物、圣邦股份等出现大跌。

赚钱效应

• 2019年核心资产的赚钱效应显著超过2017年，但略逊于2013年和2014-2015年的“水牛”时期。
• 2019年有478家上市公司涨幅超过50%，其中134家涨幅超过100%，表明市场存在明显的上涨行情。

市值与行业表现

• 多个行业龙头公司如贵州茅台、五粮液、恒瑞医药等市值上涨显著，涨幅高达100%以上。
• 部分细分行业如检测、油漆、教育培训等也表现出强劲的上涨势头。

风险提示

• 报告提醒投资者注意市场风险，尤其是部分股票的估值过高，未来上涨空间有限，下跌可能性较大。
• 强调投资者应关注2020年的业绩表现，而非单纯依赖估值提升。

行业配置建议

1. 债券思维配置：

   • 买入估值低、股息率较高、有较好成长性的优质龙头公司。
   • 推荐行业：水泥、地产，龙头公司如海螺水泥、万科等。

2. 成长股龙头配置：

   • 在调整较多时，关注景气度较高或行业盈利能力强的优质资产。
   • 推荐行业：医药疫苗生物制品、创新药和CRO/CDMO医药研发、5G受益子行业、新能源汽车锂电池龙头。

3. 排雷建议：

   • 排除做假账嫌疑公司、现金流差、过度依赖融资的竞争力较弱的公司。
   • 特别关注科技、消费和医药行业的“伪白马股”。

表格与图表说明

• 表一：展示了2019年核心资产的赚钱效应，比较了2010年、2013年、2014年、2015年和2017年的行业表现。
• 表二：列出了2019年涨幅超过150%的公司，包括其股票代码、名称、累计涨幅、市值和行业。
• 表三：提供了2019年涨幅在100%-150%之间的公司信息。
• 表四：展示了2019年涨幅在73%-85%之间的公司数据。
• 表五：列出了2019年涨幅在50%-73%之间的公司信息。

结论

报告建议投资者在当前市场环境下，应更加注重2020年的业绩表现和行业基本面，避免盲目追逐牛市，而是通过合理的配置策略，如债券思维和成长股龙头投资，来提高投资收益。同时，提醒投资者注意风险，排除“伪白马股”，以稳健投资为主。