20250817-天风证券-A股策略周思考_牛市的再思考_23页_2mb

A股投资策略报告总结

牛市赛点2.0第三阶段攻坚

一、市场分析与政策背景

• 非银存款趋势：近几轮大级别牛市中，非银存款占比显著上行，2014-2015年和2024年类似。当前实体经济和地产回报率低迷，私人部门资金配置正向金融资产倾斜，尤其是债券和权益资产。
• 政策支持：2025年二季度货币政策执行报告强调“稳固信贷支持力度”，并新增“防资金空转”，政策重心仍偏宽松，助力资本市场稳定。

二、风格轮动与投资主线

• 历史股指动：2014年第四季度，业绩、市值、估值三大因子协同切换，绩优股、大盘股、低估值股票跑赢。近期(2024Q3至今)，亏损股、小盘股表现突出，显示出交易驱动行情特征。
• 行业聚焦：
  1. 科技AI+：Deepseek突破与开源将引领AI产业趋势，但需等待应用端落地。
  2. 消费修复：估值低迷叠加政策催化，消费板块复苏周期重启，但需关注分层结构变化。
  3. 红利资产：低估红利股表现与AI趋势高度正相关，席位取决于产业突破。

三、宏观数据与风险提示

• 国内经济：
  • 工业、投资、消费增速全面下滑，社融脉冲持续回升但人民币贷款同比转负。
  • 地铁客运量回落、企业设备更新加速但效果待观察。
• 国际环境：美国核心CPI超预期，美联储9月降息概率达92.1%，流动性边际放松预期升温，但通胀持续性仍为焦点。地缘冲突(俄乌、中东)风险未变。

四、风险与建议

当前市场处于攻坚期，波动率放大，需以稳扎稳打为主。建议：

• 关注科技AI+龙头及港股互联网板块；
• 配置低估值消费和红利股；
• 公司资金、政策推动下的中长期机会需结合景气度验证；
• 提防散户过热推升估值、地缘冲突不可预估、海外流动性收紧超预期等风险。

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