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报告摘要

伟星新材（002372）：行业低迷中优势明显

核心内容

伟星新材在2022年前三季度实现了营业收入41.63亿元，同比增长3.40%；归属于母公司所有者的净利润为7.69亿元，同比下降0.51%。尽管整体净利润下滑，但第三季度净利润实现正增长12.49%，主要得益于原材料价格下降带来的毛利率提升，第三季度毛利率达到43.31%，同比提高1.42个百分点。

主要观点

产业链地位稳固：公司具备较强的议价能力，PPR产品价格相对稳定，尽管原材料价格下降，但其仍能维持较高的毛利率。
现金流充裕：公司三季度货币资金达22.82亿元，较二季度增长6.2亿元，显示良好的现金流管理能力，有助于提升抗风险能力和外延式发展。
渠道优势显著：公司拥有扁平式和广覆盖的零售渠道，提升了现金流质量，增强了市场竞争力。
业绩增长拐点显现：虽然三季度仍面临需求低迷和原材料价格高位的压力，但随着保交楼政策的推进和原材料价格回落，消费建材需求有望逐步释放，公司业绩增长拐点正在显现。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为13.21亿元、16.25亿元和20.04亿元，对应EPS分别为0.83元、1.02元和1.26元。当前PE估值为21倍、17倍和14倍，显示出良好的投资价值。
投资评级：维持“强烈推荐”的投资评级，认为公司具备成长的确定性。

关键信息

营业收入与净利润：2022年前三季度营业收入增长3.40%，净利润下降0.51%。
第三季度表现：营业收入环比增长11.02%，净利润同比增长12.49%。
毛利率变化：第三季度毛利率为43.31%，同比提升1.42个百分点。
原材料价格影响：2022年第三季度聚丙烯现货价同比下降4.24%，对公司毛利率有利。
现金流情况：三季度货币资金22.82亿元，经营净现金流良好。
财务指标预测：预计2022-2024年毛利率分别为39.96%、41.56%和43.11%，净利率分别为19.10%、20.49%和21.83%。
估值比率：PE分别为20.74倍、16.85倍和13.67倍，PB分别为4.43倍、3.59倍和2.90倍，EV/EBITDA分别为14.46倍、11.26倍和8.60倍。

未来展望

公司未来将受益于全国保交楼政策的推进，消费建材需求有望逐步释放，同时原材料价格的回落将进一步提升公司盈利能力。公司品牌和渠道力的持续增强，有助于其在行业低迷中稳健发展，提升市占率并推动同心圆业务的增长。

风险提示

房地产行业景气度持续低迷超预期。

附注

公司简介：伟星新材是国内PP-R管道的技术先驱与龙头品牌企业，产品涵盖PPR、PE、PVC三大系列，广泛应用于建筑、市政等领域。
分析师信息：赵军胜，中央财经大学硕士，东兴证券首席分析师，具有丰富的行业研究经验，多次获得最佳分析师称号。
相关报告：包含多个公司和行业研究报告，提供多维度分析。

财务指标预测表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5105	6388	6939	7954	9200
归母净利润(百万元)	1193	1223	1320	1625	2004
毛利率(%)	43.50	39.79	39.96	41.56	43.11
净利率(%)	23.42	19.23	19.10	20.49	21.83
ROE(%)	27.59	24.93	21.37	21.28	21.23
P/E	22.63	22.34	20.74	16.85	13.67
P/B	6.33	5.58	4.43	3.59	2.90