20251228-招商期货-聚酯周度报告_强预期推升成本_下游开始减产_19页_1mb

聚酯产业链周度分析报告总结（2025年12月22日-2025年12月26日）

核心内容概览

本报告分析了2025年12月22日至26日期间聚酯产业链中PX、PTA、MEG及聚酯产品的市场基本面、成本端、价差走势、装置动态与库存变化等关键信息，为市场参与者提供交易策略与风险提示。

主要观点与关键信息

一、PX基本面

• 供应情况：国产PX供应维持高位，亚洲整体开工率79.5%，其中中国大陆开工率88.2%，处于历史同期高位。韩国GS装置计划12月中停车，日本出光装置重启，部分海外装置计划提负。
• 价差走势：PX-石脑油价差377美元/吨，环比上涨24.29%，处于历史中等水平；PX-MX价差196美元/吨，环比上涨35.29%，处于历史高位。
• 成本端：石脑油价差86美元/吨，环比下降6.12%，处于历史中等水平；新加坡汽油裂解价差16.3美元/桶，环比下降6.75%，处于历史高位。
• 新增产能：裕龙石化预计2026年投产，其他装置如盛虹炼化、广东石化、大榭石化、中海油惠州等已在2023年陆续投产。
• 装置检修：国内多个装置如洛阳石化、上海石化、辽阳石化、福佳大化、中化弘润等计划检修，部分装置意外停车，影响供应。
• 交易策略：PX估值已至高位，多单建议止盈；PTA短期供需改善，逢低做多加工费；MEG供需格局恶化，05合约逢高沽空。

二、PTA基本面

• 价格走势：华东现货价格5175元/吨，环比上涨2.5%；现货基差走强至贴水05期货69元/吨。
• 加工费：PTA现货加工费126元/吨，环比下降77.77%，处于历史低位。
• 库存变化：PTA库存压力不大，综合库存去库5天，处于历史低位。
• 开工负荷：PTA开工负荷72.5%，环比下降0.956%，处于历史同期低位。
• 新增产能：独山能源、虹港石化三期、三房巷等装置在2024-2025年陆续投产，增加供应压力。
• 装置检修：逸盛（宁波）、台化兴业、福化工贸、独山能源（新阳）等装置计划检修或已检修，影响供应。
• 交易策略：短期交易强预期为主，PTA加工费逢低做多，中长期多配观点不变。

三、MEG基本面

• 价格走势：内盘MEG现货价格3666元/吨，环比下降2.47%；现货基差走弱至升水01期货32元/吨。
• 利润情况：石脑油制MEG利润亏损145美元/吨，乙烯制MEG利润亏损987元/吨，煤制MEG现金流亏损扩大。
• 开工负荷：MEG整体开工负荷73.32%，环比上升1.87%，处于历史同期高位；煤制开工负荷77.28%，环比上升2.41%。
• 库存变化：华东港口库存累库3万吨至71.6万吨，处于历史低位；MEG仓单数量7255张，处于历史同期中高水平。
• 新增产能：中化学、正达凯、裕龙岛炼化、宁夏宝利一期、湛江巴斯夫等装置在2024-2026年陆续投产，增加供应。
• 装置检修：中海壳牌重启，富德能源、新疆天业、陕西榆林化学等装置计划检修或已检修，部分装置延迟重启。
• 交易策略：MEG供需格局恶化，05合约逢高沽空；关注新装置投产进度与下游需求变化。

四、聚酯基本面

• 产品价格：长丝POY价格6570元/吨，环比上涨1.94%；DTY价格7760元/吨，环比下降0.45%；FDY价格6810元/吨，环比上涨1.49%；短纤产品价格6690元/吨，环比上涨4.69%；瓶片价格6091元/吨，环比上涨6.69%。
• 开工负荷：聚酯工厂开工负荷90.4%，环比下降0.76%，处于历史中高水平；涤纶短纤开工负荷96.24%，环比上升0.77%，处于历史高位。
• 库存情况：聚酯综合库存去库5天，处于历史低位；短纤权益库存增加0.1天至7.9天。
• 现金流：长丝DTY、POY、FDY、短纤、瓶片现金流均处于历史低位。
• 终端需求：坯布库存小幅去库1天至25天，处于历史同期低位；轻纺城成交量797米/天，环比下降18%，处于历史同期低位。

风险提示

• 地缘政治扰动：可能影响原油及化工品价格走势。
• 中美贸易对抗：可能对进口供应和终端需求产生影响。
• 装置检修兑现情况：影响短期供应和价格波动。
• 新装置投产进度：对中长期供需格局产生重要影响。
• 下游需求变化：终端减产可能加剧市场压力。

交易建议

• PX：估值高位，建议多单止盈，中长期多配观点不变。
• PTA：短期供需改善，建议逢低做多加工费。
• MEG：供需格局恶化，建议05合约逢高沽空。
• 聚酯产品：整体利润维持低位，关注终端需求与库存变化。

研究员信息

• 研究员：朱志鹏
• 联系方式：0755-82763159 / Zhuzp1@cmschina.com.cn
• 从业资格：F03091746 / Z0019924
• 专业背景：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究。

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，招商期货不承担由此引发的任何直接或间接损失。报告内容基于合法信息，不保证其准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。