核心内容
永辉超市近期发布董事长增持公告，显示公司管理层对公司长期发展充满信心。董事长张轩松先生计划在未来6个月内增持公司股票7500万股至1.5亿股，资金来源为自筹，价格上限为9元。增持完成后，张轩松先生持股比例将从14.79%提升至15.57%-16.36%，继续保持第二大股东地位。
公司表示，增持目的是为了维护股价稳定及股东权益，同时也反映了其对未来发展潜力的认可。
主要观点
- 到家业务增长迅速：2020年第三季度，公司到家业务销售额达65.35亿元，同比增长180%，占主营收入比重9.7%。其中，永辉生活app贡献了50.7%的到家业务收入。随着云创并表，线上业务有望持续增长。
- 门店扩张与调整：公司第三季度新开27家超市门店，门店总数达965家，新增24家签约待开门店。同时，mini店新开8家，闭店61家，截至报告期末拥有405家mini店。
- 行业短期承压，远期前景良好：2020年第一季度，超市行业因疫情享受高增长，但二季度以来受到异常气候、CPI走弱及新业态冲击等因素影响，行业进入阶段性低迷期。考虑到1Q2021的高基数效应，公司短期业绩不宜过度乐观。但作为行业龙头，公司积极进行数字化转型和创新业务拓展，远期成长空间广阔。
- 盈利预测与评级：分析师维持公司2020-2022年EPS分别为0.22/0.26/0.31元的预测，并维持“增持”评级，认为公司具备较好的投资价值。
关键信息
财务数据与预测
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入(百万元) |
70,517 |
84,877 |
104,984 |
126,499 |
147,381 |
| 净利润(百万元) |
1,480 |
1,564 |
2,138 |
2,497 |
2,985 |
| EPS(元) |
0.15 |
0.16 |
0.22 |
0.26 |
0.31 |
| ROE(摊薄) |
7.65% |
7.78% |
10.18% |
10.91% |
11.87% |
| P/E |
44 |
42 |
31 |
26 |
22 |
| P/B |
3.4 |
3.3 |
3.1 |
2.9 |
2.6 |
风险提示
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本(亿股) |
95.16 |
| 总市值(亿元) |
653.77 |
| 一年最低/最高(元) |
6.78/12 |
| 近3月换手率 |
47.92% |
当前股价与评级
指标分析
盈利能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 毛利率 |
22.1% |
21.6% |
21.6% |
21.6% |
21.7% |
| 归母净利润率 |
2.1% |
1.8% |
2.0% |
2.0% |
2.0% |
| ROE(摊薄) |
7.6% |
7.8% |
10.2% |
10.9% |
11.9% |
偿债能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 资产负债率 |
51% |
61% |
64% |
65% |
65% |
| 流动比率 |
1.20 |
0.99 |
1.04 |
1.08 |
1.14 |
| 速动比率 |
0.79 |
0.59 |
0.62 |
0.64 |
0.67 |
费用率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 销售费用率 |
16.39% |
16.24% |
16.25% |
16.30% |
16.30% |
| 管理费用率 |
4.26% |
2.37% |
2.14% |
2.12% |
2.10% |
| 财务费用率 |
0.21% |
0.41% |
0.50% |
0.50% |
0.50% |
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 每股红利 |
0.11 |
0.13 |
0.06 |
0.08 |
0.09 |
| 每股经营现金流 |
0.18 |
0.04 |
0.18 |
0.10 |
0.12 |
| 每股净资产 |
2.02 |
2.10 |
2.21 |
2.40 |
2.64 |
估值指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| PE |
44 |
42 |
31 |
26 |
22 |
| PB |
3.4 |
3.3 |
3.1 |
2.9 |
2.6 |
| EV/EBITDA |
38.3 |
19.5 |
17.8 |
15.8 |
14.0 |
分析师声明与评级体系
- 分析师：唐佳睿、孙路
- 评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件
估值方法的局限性说明
本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。所采用的估值方法及模型具有局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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