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电新行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告为2017年电新行业的中期投资策略，核心观点为“增持”，重点关注新能源汽车和“一带一路”相关的电力板块。报告指出新能源汽车板块已触底反弹，政策、市场及信心逐步恢复，预计2017年新能源汽车产销量将超70万辆；“一带一路”战略推动电力企业海外业务发展，为行业带来新的增长空间。

主要观点

• 新能源汽车板块：受骗补事件影响，年初产销低迷，但随着政策底构筑、市场底显现和信心底来临，行业有望迎来逆袭。
• 电力板块：随着“一带一路”政策的推进，电力企业海外业务将显著增长，尤其是特变电工、许继电气和海兴电力等公司，因其在海外项目经验丰富、技术实力强，成为重点推荐标的。
• 行业趋势：新能源汽车和电力行业均面临挑战，但长期来看具备增长潜力。

投资逻辑之一：新能源汽车的逆袭

1. 政策底构筑

• 骗补事件已清理，补贴退坡政策落地，2019年不再退坡。
• 新能源汽车推广目录如期发布，为车企调整产销计划提供支持。
• 新能源牌照发放速度加快，政策支持行业恢复。

2. 市场底显现

• 2017年1-5月新能源乘用车销量同比增长35%，市场逐步企稳。
• 5月销量同比增长45%，环比增长30%，显示市场回暖。

3. 信心底来临

• 国内产销数据改善，特斯拉销量超预期，股价持续上涨。
• 海外市场增长乐观，欧美市场销量增长30%以上，日本超过50%。

4. 2017年预计产销量超70万辆

• 新能源客车销量预计50万辆，新能源乘用车13万辆，新能源专用车9万辆，合计72万辆。
• 乘用车市场增长为主要驱动力，专用车市场因政策支持快速增长。

5. 补贴退坡，积分制补位

• 积分制政策自2018年起实施，将推动新能源汽车发展。
• 预计到2020年，新能源汽车年产量将达2790万辆，需满足12%的积分比例。

6. 电池：三元锂电接棒发展

• 三元电池因能量密度高、低温性能好，成为乘用车市场的主流。
• 国轩高科技术领先，产能扩张，预计2018年将满足20万辆纯电动乘用车需求。

7. 电机电控：三方企业受益

• 驱动电机市场未来4年将达1500亿元，三方企业如大洋电机在技术和市场方面具备优势。
• 公司通过收购和合作，提升市场份额和竞争力。

投资逻辑之二：“一带一路”创造新需求

1. 国内电力投资增长放缓

• 电力行业整体增长放缓，但“一带一路”将带来新的海外需求。

2. “一带一路”引领万亿市场

• 沿线国家电力基础设施落后，带来大量投资机会。
• 电力作为基建的重要部分，将受益于“一带一路”战略。

3. 优势：技术与经验领先

• 我国在电站和电网建设方面具备技术优势，已在全球多个市场开展项目。
• 国家电网和特高压技术已实现国际化，推动我国电力设备出口。

4. 攻克市场壁垒

• 面对不同国家的政策壁垒，企业需通过本土化战略（如设立子公司、合资等）应对。
• 通过产品本土化生产、获得资质认证、与当地企业合作等方式降低进入壁垒。

关键投资标的

国轩高科 (002074)

• 国内锂电池龙头，积极布局新能源汽车产业链。
• 与北汽新能源签订亿元订单，推动乘用车市场拓展。
• 技术突破，三元电池产能扩张，毛利率提升。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为14.44亿、20.02亿、22.74亿，EPS分别为1.27元、1.76元、2.00元，给予“买入”评级。

大洋电机 (002249)

• 传统电机龙头，积极拓展新能源汽车驱动电机业务。
• 收购上海电驱动，提升技术与市场份额。
• 海外营销网络完善，本土化战略增强竞争力。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为6.34亿、7.88亿、9.55亿，EPS分别为0.27元、0.33元、0.40元，给予“买入”评级。

特变电工 (600089)

• 老牌变压器企业，具备地缘优势，积极参与“一带一路”项目。
• 海外业务毛利率高，订单增长显著。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为24.56亿、28.82亿、34.03亿，EPS分别为0.76元、0.89元、1.05元，给予“买入”评级。

许继电气 (000400)

• 国家电网旗下企业，具备全球领先的输变电技术。
• 成功中标巴基斯坦直流输电项目，开启海外市场。
• 配电模式创新，探索设备租赁和运维服务。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为11.58亿、12.77亿，EPS分别为1.15元、1.27元，给予“买入”评级。

海兴电力 (603556)

• 智能电网配电和用电领域领先企业，海外业务占比高。
• 拥有强大的海外营销网络，覆盖36个“一带一路”国家。
• 战略性布局配网基础设施建设，拓展海外市场。
• 预计2017-2019年归母净利润分别为6.20亿、7.51亿、9.18亿，EPS分别为1.66元、2.01元、2.46元，给予“增持”评级。

风险提示

• 新能源汽车产销量不及预期，导致产业链企业业绩不达标。
• “一带一路”沿线国家贸易壁垒加强，基础设施建设进度缓慢。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

信息披露

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