20181227-光大证券-太阳纸业-002078.SZ-公告点评_拟发行可转债回购股份_期待公司市场价值回归_5页_974kb

太阳纸业（002078.SZ）可转债发行及股份回购公告总结

核心内容

太阳纸业发布公开发行A股可转债预案，拟募集资金总额不超过10亿元，其中7亿元用于股份回购，3亿元用于补充流动资金。该举措体现了公司对自身发展的信心，同时有助于增强市场信心，推动公司市场价值向内在价值回归。

主要观点

• 股份回购：公司拟将部分可转债募集资金用于回购股份，表明管理层对公司未来增长潜力的看好，同时也可能对股价形成支撑。
• 市场环境：纸业整体景气度有所下滑，纸价回落叠加成本高位，导致纸企业绩承压。然而，龙头纸企凭借规模和成本优势，仍保持较强的盈利能力。
• 产能扩张与原材料布局：公司已拥有年浆纸产能602万吨，其中纸产能432万吨，浆产能170万吨。公司计划在老挝建设120万吨造纸项目，预计将进一步优化成本结构，提升产品多样性，巩固其在纸业龙头地位。
• 盈利预测：公司2018-2020年归母净利润预测为23.32亿元、25.70亿元、29.53亿元，对应EPS分别为0.90元、0.99元、1.14元。当前股价对应的PE为6X、6X、5X，低于可比公司均值，但公司具备估值溢价空间。
• 投资建议：基于公司成本优势和产能释放预期，给予18年8倍PE估值，对应目标价7.20元，维持“增持”评级。

关键信息

资金用途

• 总募集资金：不超过10亿元
• 股份回购金额：不超过7亿元
• 补充流动资金：不超过3亿元

可转债条款

• 存续期限：自发行之日起5年
• 转股时间：发行结束之日起6个月后可转股
• 转股价格：不低于募集说明书公告日前20个交易日A股股票交易均价

股价表现

• 当前价：5.67元
• 目标价：7.20元
• 一年最低/最高价：5.60元 / 12.88元
• 近3月换手率：60.69%

业绩预测

估值指标

财务结构

• 总股本：25.93亿股
• 总市值：147亿元
• 资产负债表：总资产、总负债、股东权益等指标稳步增长，2018E有息负债下降，公司偿债能力增强。
• 现金流：经营活动现金流保持稳定增长，2018E预计为3773百万元，净现金流为469百万元。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 纸业需求不及预期风险

投资评级与分析师信息

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：
  • 黎泉宏 (执业证书编号：S0930518040001)
  • 袁雯婷 (执业证书编号：S0930518070003)

估值方法的局限性

本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，且估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅用于公司客户，未经书面授权不得复制、分发或引用。光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券或为其提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。