20210831-太平洋-太阳纸业-002078.SZ-太阳纸业_Q2业绩符合预期_静待文化纸触底回升_6页_1mb

报告摘要

太阳纸业（002078）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，展现出良好的发展势头。公司主要业务涵盖轻工造纸，包括文化用纸、箱板纸、生活用纸等多个细分领域。公司当前目标价为17.00元，较昨收盘价11.81元有较大上涨空间。

业绩表现亮眼：2021H1公司实现营收158.13亿元，同比增长51.64%；归母净利润22.32亿元，同比增长138.29%；扣非净利润21.93亿元，同比增长150.55%。
Q2业绩稳健增长：Q2单季营收81.70亿元，同比增长67.55%；归母净利润11.24亿元，同比增长180.56%；扣非净利润11.10亿元，同比增长191.73%。
造纸业务增长显著：造纸业务营收124.82亿元，同比增长61.27%。其中，非涂布文化用纸增长23.33%，铜版纸增长54.33%，牛皮箱板纸增长160.48%，淋膜原纸增长128.27%。
制浆业务表现强劲：制浆业务营收27.68亿元，同比增长24.16%。溶解浆营收18.33亿元，同比增长40.09%；化机浆增长4.29%；化学浆则因市场因素出现下滑。
盈利能力受价格波动影响：尽管整体盈利增长，但Q2毛利率环比略有下滑，净利率则有所提升，显示公司在成本控制方面具有一定优势。
未来增长潜力大：公司计划在2021年下半年及2022年上半年陆续投产广西基地项目，预计新增产能将显著提升公司业绩，进一步巩固龙头地位。
估值合理：根据盈利预测，公司2021-2023年EPS分别为1.34、1.47、1.78元，对应PE分别为8.75、7.99、6.60倍，显示公司估值处于低位，具备投资价值。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内有望相对大盘上涨15%以上。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	21589	32383	35621	40608
归母净利润（百万元）	1953	3517	3849	4662
毛利率	19.44%	21.44%	21.24%	21.74%
净利率	9.05%	10.86%	10.80%	11.48%
ROE	12.12%	17.92%	16.39%	16.57%
PE	19.24	8.75	7.99	6.60
PB	2.35	1.57	1.31	1.09
PS	1.75	0.95	0.86	0.76
EV/EBITDA	11.07	6.04	4.98	3.63

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师：
- 陈天蛟：电话 021-61376584，邮箱 chentj@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517110002
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