20181227-申万宏源-太阳纸业-002078.SZ-可转债募资用于回购股份_彰显自身发展信心_3页_789kb

太阳纸业（002078）总结

核心内容

太阳纸业（002078）于2018年12月27日公告拟发行不超过10亿元的可转债，其中7亿元用于股份回购，3亿元用于补充流动资金。此举被视为公司对自身发展信心的体现，并且可转债作为债券与看涨期权的结合，是当前阶段较为理想的融资工具。

主要观点

• 可转债融资策略：公司选择发行可转债，既可缓解短期资金压力，又可通过看涨期权在未来实现价值增长。
• 行业环境：2018年造纸行业面临供给增加与需求低迷的双重压力，吨纸盈利承压，但公司作为行业龙头，凭借良好的管理能力和激励机制，仍具备长期成长潜力。
• 溶解浆业务表现稳健：2018年第四季度，溶解浆均价为7683元/吨，环比提升70元/吨，公司山东本部溶解浆生产线保持稳定盈利。
• 海外布局提升竞争力：公司通过老挝林地+纸浆项目及海外废纸浆项目，构建了较为完整的林浆纸一体化产业链，增强了原材料供应的稳定性与成本控制能力。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：5.67元
• 一年内最高/最低：12.88元/5.6元
• 市净率：1.2
• 息率（分红/股价）：1.76%
• 流通A股市值：14479百万元
• 上证指数/深证成指：2498.29/7289.55

基础数据

• 每股净资产（2018年9月30日）：4.67元
• 资产负债率：59.51%
• 总股本/流通A股（百万）：2593/2554
• 流通B股/H股：无

财务数据及盈利预测

盈利预测与估值

• 盈利预测：2018-2020年公司归母净利预测为22.5亿元、25亿元和25亿元，对应EPS分别为0.87元、0.96元和0.96元。
• 估值：当前股价5.67元/股，对应2018-2020年PE分别为6.5倍、5.9倍和5.9倍，处于较低水平，凸显投资价值。

投资评级

• 公司评级：增持（Outperform）
• 行业评级：中性（Neutral）
• 评级标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

公司优势

• 管理与激励能力突出：公司管理能力和激励水平为行业标杆。
• 成长属性：作为周期造纸龙头企业，公司具备成长股属性。
• 业务多元化：浆纸品类丰富，盈利水平提升，保障业绩增长。
• 未来产能落地：未来三年新产能持续落地，为公司带来新的增长动力。

风险提示

• 行业整体景气度下行，造纸业务盈利承压。
• 可转债发行可能带来一定的财务压力，需关注后续市场表现及公司经营状况。

联系信息

• 证券分析师：
  • 周海晨：zhouhc@swsresearch.com
  • 屠亦婷：tuyt@swsresearch.com
• 研究支持：柴程森（chaics@swsresearch.com）
• 联系人：丁智艳（dingzy@swsresearch.com）
• 机构销售团队：
  • 华东：陈陶（chentao1@swhysc.com）
  • 华北：李丹（lidan4@swhysc.com）
  • 华南：陈雪红（chenxuehong@swhysc.com）
  • 海外：胡馨文（huxinwen@swhysc.com）

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
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结论

太阳纸业作为行业龙头，尽管面临造纸行业整体承压，但凭借其良好的管理能力、多元化业务结构及前瞻性海外布局，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。公司通过可转债募资用于股份回购，进一步彰显其对未来发展信心，维持增持评级。