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冠通期货研究报告总结

核心内容概述

本报告为冠通期货发布的PP（聚丙烯）期货研究报告，发布日期为2026年1月14日。报告从行情分析、期现行情及基本面跟踪三个维度对PP市场进行了全面解析，指出当前PP市场整体呈现震荡上行趋势，但上行空间有限，主要受供需格局及宏观环境影响。

主要观点

1. 行情分析

• 下游开工率下降：截至1月9日当周，PP下游开工率环比下降0.10个百分点至52.6%，处于历年同期偏低水平。
• 拉丝下游表现疲软：拉丝主力下游塑编开工率环比下跌0.22个百分点至42.92%，订单继续小幅下降，略低于去年同期。
• 企业开工率稳定：1月14日，PP企业开工率维持在81%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至25%左右。
• 库存情况：今年元旦累库幅度不大，石化库存处于近年同期中性水平。
• 成本端影响：伊朗局势持续紧张，特朗普威胁干涉伊朗，叠加对俄制裁政策，推动原油价格小幅反弹，对PP成本端形成支撑。
• 宏观氛围偏暖：12月中国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，财政部提前下达以旧换新及“两重”额度，提振市场情绪。
• 供需格局改善有限：尽管宏观环境有所改善，但PP供需格局未出现明显改善，下游订单周期缩短，预计上行空间有限。
• L-PP价差预期回落：由于塑料近期有新增产能投产，开工率较PP高，叠加农膜旺季逐步退出，预计L-PP价差将回落。

2. 期现行情

• 期货走势：PP2605合约减仓震荡上行，最低价6545元/吨，最高价6607元/吨，最终收盘于6590元/吨，涨幅0.76%，位于20日均线上方。
• 持仓变化：持仓量减少9082手至484356手。
• 现货价格：PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报价为6180-6680元/吨。

关键信息

• 供应端：新增产能40万吨/年的中石油广西石化于10月中旬投产，近期检修装置减少，供应端压力有所缓解。
• 需求端：下游进入旺季尾声，订单持续下降，BOPP膜价格再次下跌，春节临近导致新增订单有限。
• 原料价格：布伦特原油03合约上涨至65美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于750美元/吨。
• 库存数据：周三石化早库环比减少3万吨至56万吨，与去年同期持平，库存水平保持中性。
• 市场情绪：宏观环境偏暖，但对PP市场的实际支撑有限，市场情绪整体温和。

结论

综合来看，PP市场当前处于震荡上行阶段，但上涨动力不足，主要受限于下游需求疲软及供需格局未明显改善。成本端受国际局势影响有所支撑，但整体上行空间有限。L-PP价差预计将因供应增加和需求减弱而回落。投资者应关注后续政策变化、库存变动及下游订单恢复情况，谨慎操作。

数据来源

• 期现行情数据来源：Wind、博易大师
• 基本面数据来源：国家统计局、隆众资讯、金十数据网站

投资提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。
• 未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。

报告发布机构

冠通期货股份有限公司
已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格

报告作者

苏妙达
冠通期货研究咨询部
执业资格证号：F03104403/Z0018167