20230906-德邦证券-三诺生物-300298.SZ-三诺生物23年中报点评_BGM稳健放量_CGM上市掘金百亿市场_4页_815kb

报告摘要

三诺生物（300298.SZ）是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在血糖监测和连续血糖监测（CGM）市场表现突出。公司当前价格为23.57元，分析师陈铁林、刘闯、王艳共同发布买入评级报告，认为公司未来增长潜力较大，特别是在CGM市场。

业绩表现：2023年上半年公司实现营业收入20.07亿元（同比+8.5%），归母净利润1.75亿元（同比-23.6%），扣非归母净利润1.99亿元（同比+20.3%）。第二季度营业收入13.49亿元（同比+9.7%），归母净利润1.08亿元（同比-34.4%），扣非归母净利润1.35亿元（同比+57.4%）。
业务增长：BGM（血糖监测）业务稳健增长，上半年收入13.77亿元；血脂检测业务收入1.55亿元；CGM产品上半年成交额达2000万元。
市场覆盖：公司产品已覆盖全国30个省份，服务3200多家等级医院，为1100多家医院提供院内血糖管理主动会诊系统。
海外布局：美国收入达6.79亿元，其他地区收入1.92亿元，公司正积极推动CGM在欧洲和美国的注册及上市工作。
产能规划：公司已建成半自动化生产线，预计产能可达200万套，全自动化生产线将提升产能，满足市场需求。
盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为33.31亿、40.06亿、48.86亿，同比增速分别为18.4%、20.3%、22.0%。归母净利润分别为4.60亿、5.74亿、7.14亿，同比增速分别为6.8%、24.7%、24.4%。对应PE分别为29倍、30倍、24倍。
估值指标：2023年P/E为28.89倍，P/B为3.84倍，P/S为3.99倍，EV/EBITDA为22.21倍。

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	2,814	3,331	4,006	4,886
毛利率%	58.7%	58.7%	58.7%	59.1%
归母净利润(百万元)	431	460	574	714
EPS(元)	0.77	0.82	1.02	1.27
净资产收益率%	13.8%	13.3%	14.8%	16.2%
资产负债率%	31.9%	30.9%	30.7%	30.6%

指标	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	474	472	575	701
投资活动现金流	-134	-420	-365	-365
融资活动现金流	-284	-167	-150	-180
现金净流量	62	-115	60	156

分析师维持“买入”评级，认为公司深耕血糖领域多年，CGM市场推广工作扎实推进，有望实现大规模放量。公司具备良好的市场覆盖和产能规划，未来增长潜力较大。