20230309-安信证券-中国联通-600050.SH-传统业务稳健发展_数字科技加速转型_5页_793kb
报告摘要
中国联通2022年年报及投资分析总结
核心内容概述
中国联通（600050.SH）于2023年3月8日发布2022年年报，数据显示公司在传统业务基础上加速数字化转型，展现出良好的增长势头和盈利能力。公司全年营业总收入达3549亿元，同比增长8.3%，归母净利润73亿元，同比增长15.8%。同时，公司正积极布局数字科技领域，特别是在算力网络、云计算和大数据业务方面取得了显著进展。
主要观点与关键信息
传统业务稳健发展
- 主营业务收入：2022年实现主营业务收入3193亿元，同比增长7.8%；2022年第四季度实现主营业务收入796.942亿元，同比增长8.0%。
- 移动业务：移动用户总数达3.23亿户，5G套餐用户达2.13亿户，ARPU值为44.3元，同比增长0.9%。
- 固网宽带业务：2022年净增用户858万户，用户总数突破1亿户，ARPU值为38.8元，同比下降6.1%。
- 产业物联网业务：2022年实现营收705亿元，同比增长28.6%；物联网终端连接数累计达3.86亿户，成为推动主营业务增长的新引擎。
数字科技布局加速
- 算力网络：2022年算力网络基本开支为124亿元，占比16.8%，同比增长5.9%；预计2023年算力网络资本开支将超过146亿元，占比提升至19%。
- 联通云业务：实现收入361亿元，同比增长121%。
- 大数据业务：实现收入40亿元，同比增长58%。
- 数据中心建设：公司正加快数据中心建设步伐，以提升在数字科技领域的影响力。
盈利能力增强与混改成效
- 盈利能力：自2017年以来，公司归母净利润CAGR达285.6%，盈利能力显著增强。
- 混改成果：混改优势助力公司加速向数字科技领域转型，探索新的盈利增长点。
投资建议
- 预测收入：2023-2025年预计收入分别为3797.90/4086.54/4495.19亿元。
- 预测净利润：2023-2025年预计净利润分别为96.40/127.30/141.20亿元。
- EPS预测：2023-2025年EPS分别为0.30/0.40/0.44元。
- 估值：给予公司2024年17倍PE，对应12个月目标价6.80元，维持买入-A的投资评级。
风险提示
- 5G发展不及预期
- 数智化新基建不及预期
- 行业竞争加剧
- AIGC发展不及预期
财务数据概览
财务报表预测
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 327,854.5 | 354,943.9 | 379,790.0 | 408,654.0 | 449,519.4 |
| 净利润（百万元） | 6,305.5 | 7,299.5 | 9,640.1 | 12,730.3 | 14,119.7 |
| 每股收益（元） | 0.20 | 0.23 | 0.30 | 0.40 | 0.44 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 7.9% | 8.3% | 7.0% | 7.6% | 10.0% |
| 营业利润增长率 | 13.5% | 15.3% | 31.0% | 32.3% | 10.9% |
| 净利润增长率 | 14.2% | 15.8% | 32.1% | 32.1% | 10.9% |
| EBITDA增长率 | 2.7% | 3.1% | 18.8% | 25.7% | 22.4% |
| ROE | 4.2% | 4.7% | 5.8% | 7.4% | 7.9% |
| ROA | 2.4% | 2.6% | 2.9% | 3.1% | 2.7% |
| ROIC | 5.3% | 6.0% | 9.9% | 7.0% | 5.5% |
| 净利润率 | 1.9% | 2.1% | 2.5% | 3.1% | 3.1% |
| 四费/营业收入 | 18.9% | 17.9% | 18.6% | 17.5% | 17.0% |
资产负债表
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金（百万元） | 46,273.2 | 70,035.5 | 11,393.7 | 12,259.6 | 13,485.6 |
| 资产总额（百万元） | 593,284.5 | 644,687.0 | 746,010.4 | 942,410.7 | 1,209,549.1 |
| 负债总额（百万元） | 257,074.1 | 297,412.6 | 374,726.8 | 548,713.3 | 791,535.5 |
| 股东权益（百万元） | 336,210.4 | 347,274.5 | 371,283.6 | 393,697.3 | 418,013.5 |
现金流量表
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生现金流量（百万元） | 111,971.6 | 101,708.3 | 106,609.1 | 141,225.6 | 185,547.2 |
| 投资活动产生现金流量（百万元） | -74,779.8 | -56,126.9 | 260,153.0 | 282,881.7 | 400,389.9 |
| 融资活动产生现金流量（百万元） | -25,910.3 | -24,949.2 | 94,902.1 | 142,522.0 | 216,068.7 |
估值指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE(X) | 30.6 | 26.4 | 20.0 | 15.2 | 13.7 |
| PB(X) | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 1.1 |
| P/FCF | 16.9 | 3.9 | -2.1 | -27.9 | -34.3 |
| P/S | 0.6 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 0.4 |
| EV/EBITDA | 2.6 | 2.2 | 3.9 | 4.3 | 4.9 |
投资评级体系
收益评级
- 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
- 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
- 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%。
- 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
- 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动。
其他信息
- 股价表现：2023年3月9日股价为6.00元，12个月价格区间为3.31/6.07元。
- 总市值：190,826.62百万元。
- 流通市值：185,774.47百万元。
- 总股本：31,804.44百万股。
- 流通股本：30,962.41百万股。
分析师声明
本报告由张真桢分析师撰写，SAC执业证书编号：S1450521110001，联系方式：zhangzz2@essence.com.cn。本报告基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。
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