20161220-第一创业-宏观利率周报_预计四季度我国经济增长6.5_-6.6__16页_672kb

宏观经济总结

核心内容概述

本报告分析了2016年11月国内及国际宏观经济数据，并对四季度经济增长及货币政策进行了预测。国内经济在11月保持稳定，但四季度增速预计有所放缓；国际方面，美国通胀继续上行，但经济增长疲软，美联储加息预期增强，但实际加息次数可能低于预期。

主要观点

• 国内经济增长稳定但增速放缓：11月国内经济数据整体稳定，但四季度GDP同比实际增长预计在6.5%~6.6%，较前三季度有所下降。
• 工业生产小幅加快：11月工业增加值同比增长6.2%，制造业表现较好，但上游采矿业和下游汽车产量略有下降。
• 房地产投资迎来拐点：11月房地产投资增速由升转降，表明调控政策开始显现效果。
• 消费增速超预期回升：11月社会消费品零售总额同比名义增长10.8%，消费回暖主要来自汽车和油品消费，但扣除通胀影响后实际增速仍较低。
• 信贷与融资规模扩大：11月新增信贷与社会融资规模均超预期，企业中长期贷款回升，显示企业投资意愿增强。
• M1M2剪刀差收窄：M1同比增长22.7%，M2同比增长11.4%，表明企业投资意愿增强，资金流动性有所改善。
• 美国经济表现分化：美国CPI和PPI通胀率上升，但零售和新屋开工数据回落，显示经济增长动力不足。
• 美联储加息预期增强：12月美联储加息25个基点，明年加息次数由2次上调至3次，但实际加息次数可能低于预期。
• 货币政策影响显著：历史经验表明，加息对经济增长有抑制作用，当前美国经济增速偏低，加息可能加剧经济压力。

关键信息

国内经济数据

• 工业增加值：11月同比增长6.2%，制造业保持稳定，电力、热力等行业增长明显。
• 固定资产投资：11月保持平稳，制造业投资回暖，房地产投资开始回落。
• 社会消费品零售总额：11月同比名义增长10.8%，超预期回升，主要受汽车和油品消费拉动。
• 新增信贷与社会融资：11月新增信贷7946亿元，社会融资17366亿元，均超预期。
• 货币供应：M1同比增长22.7%，M2同比增长11.4%，M1M2“剪刀差”收窄。
• 外汇占款：11月外汇占款下降3827亿元，反映美元走强与人民币贬值压力。

国际经济数据

• 美国CPI与PPI：11月CPI同比增长1.7%，核心CPI增长2.1%；PPI同比增长1.2%，核心PPI增长1.5%，显示通胀压力上升。
• 美国零售与新屋开工：11月零售同比增长3.6%，新屋开工82.8万套，同比下降7.9%，显示消费和房地产市场疲软。
• 欧元区CPI：11月CPI同比增长0.6%，核心CPI增长0.8%，通胀连续3个月上升，核心通胀保持平稳。

货币政策与市场影响

• 美联储加息：12月加息25个基点至0.5%~0.75%，明年加息次数上调至3次，但实际可能低于预期。
• 市场反应：加息后美元指数大幅上升，美债、美股及黄金下挫，显示市场对加息的担忧。
• 耶伦讲话：强调就业市场持续改善，通胀接近目标，但对特朗普政策影响及未来经济前景表示谨慎。

结论

国内经济在四季度面临增速放缓的压力，但整体保持稳定。房地产投资拐点显现，消费和信贷有所回暖，M1M2剪刀差收窄反映企业投资意愿增强。国际方面，美国通胀上行但经济疲软，美联储加息预期增强，但实际加息次数可能受限于经济增长状况。整体来看，四季度经济增长与货币政策的不确定性并存，需密切关注后续数据变化。