20201009-中财期货-宏观金融商品月报_38页_4mb

宏观金融商品周报总结

核心内容

国内经济恢复

• 供需修复：9月我国制造业PMI指数为51.5，较上月扩张0.5个百分点，非制造业PMI为55.9，较上月上升0.7个百分点，显示经济持续复苏。
• 生产与需求：制造业生产指数回升0.5个百分点至54，新订单指数回升0.8个百分点至52.8，显示内需稳健恢复。
• 出口表现：8月出口同比（按美元计）9.5%，高于预期，进口同比（按美元计）-2.1%，低于预期，贸易顺差维持在较高水平。
• 消费复苏：8月社会消费品零售总额同比增0.5%（实际-1.1%），汽车销售本月增长11.8%对消费形成拉动，但整体消费仍偏弱。
• 就业改善：8月全国城镇调查失业率5.6%，环比下降0.1个百分点，但结构性失业压力仍存，可能制约宏观政策退出节奏。
• 物价：CPI同比2.4%，PPI同比-2%，显示CPI如期回落，PPI持续反弹，但修复斜率放缓。
• 金融：政策收敛但融资需求改善，8月社会融资规模增量为3.58万亿元，M2增速10.4%，M1增速8.0%，M2-M1剪刀差收窄。
• 流动性：央行维持利率不变但连续两个月超额续作MLF，流动性投放加大，显示对市场流动性边际放松。

海外经济动态

• 欧美经济：制造业延续复苏，但疫情反弹拖累服务业，尤其是欧元区。美国就业市场复苏放缓，美联储呼吁进一步财政刺激，但两党分歧导致政策推进困难。
• 欧洲央行：维持主要再融资利率在0.0%、边际贷款利率在0.25%、存款利率在-0.5%不变，预计通胀前景收敛至接近2%。
• 日本经济：制造业PMI连续17个月处于收缩区间，失业率上升至3.0%，显示经济疲软。

风险与不确定性

• 国内风险：经济恢复不及预期、海外政策边际收紧、美国大选不确定性、中美关系恶化、海外疫情反复。
• 海外风险：疫情反弹、财政刺激政策不确定性、地缘政治风险。

主要观点

国内宏观

• 经济复苏：供需分化收敛，生产增速回弹，利润稳定回升，但后续恢复斜率存在不确定性。
• 政策走向：央行流动性投放加大，可能在四季度边际转松，但财政政策仍需关注。
• 市场情绪：整体改善，但结构性失业问题仍存，影响宏观政策退出节奏。

海外宏观

• 经济复苏：欧美制造业复苏，但服务业受疫情影响，复苏步伐放缓。
• 政策影响：美国财政刺激政策受两党博弈影响，可能拖累经济复苏。
• 通胀预期：四季度美国通胀预期可能弱于市场预期，欧洲通胀弱于美国。

关键信息

国内经济数据

海外经济数据

金融市场表现

• 期债：估值偏低，具有配置价值，建议多配T2012，参考96.5止损。
• 股指：继续震荡，等待驱动因素，如三季报、流动性变化及中美关系。
• 贵金属：看好金银比继续抬升。
• 人民币汇率：9月呈现先升值后贬值趋势，对全球股市形成一定压力。

信用债市场

• 违约情况：9月信用债违约个数较8月下降，行业分布相对分散，主要为房地产开发等，多为民营企业。
• 违约类型：未按时兑付本息及利息为主要类型。

本月关注

• “十四五”规划
• 国内外10月议息会议
• 国内外经济数据
• 美国大选
• 中美关系
• 海外疫情发展及疫苗研发

附图数据来源

• 国内经济数据来源：Wind、中财期货研究院
• 海外经济数据来源：Wind、中财期货研究院
• 金融市场数据来源：Wind、中财期货研究院