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新湖研究 2020年10月总结

核心内容

2020年10月，新湖期货研究所发布了多份商品策略报告，重点分析了铜、铝、锌等金属的市场走势与供需变化。报告指出，尽管部分金属的供应紧张局面有所缓解，但整体市场仍面临需求疲软、宏观情绪波动等挑战。

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主要观点

铜

• 基本面支撑仍在：四季度铜原料供应依然紧缺，但消费是否持续偏弱仍待验证。
• 价格走势：9月铜价呈现窄幅震荡，月末受美元指数走高影响有所走弱。
• 供应情况：国内电解铜产量环比增长，进口量也有所回升，但进口利润下滑。
• 需求情况：虽然整体消费表现亮眼，但8月铜材开工率环比下滑，显示消费淡季特征。
• 操作建议：预计铜价下行空间有限，可考虑逢低建立多单。

铝

• 供应短缺向过剩转变：国内电解铝产量持续增长，进口也保持强劲，供应压力上升。
• 价格走势：9月铝价冲高回落，整体消费不及预期，宏观情绪波动较大。
• 库存情况：国内显性库存小幅下降，但整体去库情况不及往年。
• 操作建议：建议逢高偏空操作，关注显性库存变化和宏观面情绪。

锌

• 供需矛盾不大：四季度锌锭产量可能回升，但矿端供应偏紧，TC持续下降。
• 价格走势：锌价进入宽幅震荡区间，波动加大。
• 供应情况：国内锌精矿产量同比降幅扩大，进口量增加，但进口TC迅速下调。
• 操作建议：在震荡区间采取高抛低吸策略，谨慎操作。

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关键信息

铜

• 进口盈利窗口关闭：8月进口亏损较大，平均亏损592元/吨。
• 废铜供应紧张：新固废法实施后，废铜进口受到限制，预计2020年废铜进口短缺量在50万吨左右。
• 需求：电源投资增长显著，尤其是风电、水电等清洁能源，带动铜消费。
• 库存：上期所铜库存先升后降，整体变化不大；保税区库存增加。

铝

• 产量增长：8月电解铝产量同比增加2.62%，1-8月累计产量同比增长2.08%。
• 进口：8月未锻轧铝及铝材进口量同比大幅增长，进口利润维持在300元/吨左右。
• 消费：地产和汽车市场表现不佳，但基建投资支撑消费。
• 库存：显性库存降至65万吨，较年初水平基本持平。

锌

• 锌精矿供应紧张：国内锌精矿产量同比降幅扩大，进口量增加但TC迅速下调。
• 海外矿山影响：疫情对海外矿山产量造成持续扰动，产量预期下调。
• 政策影响：国内资源税法实施，铅锌矿生产成本可能提高，进口依赖度上升。

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数据统计

铜

• 8月产量：81.05万吨，环比增加8.14%，同比增加5.58%。
• 8月进口：47万吨，同比增加59.42%。
• 8月出口：11.278万吨，同比减少15.24%。
• 表观消费：8月122.48万吨，同比增长11.92%。

铝

• 8月产量：316.7万吨，同比增加2.62%。
• 8月进口：42.95万吨，同比增超7倍。
• 8月出口：39.5万吨，同比减少15.24%。
• 表观消费：8月122.05万吨，同比增长12.45%。

锌

• 8月产量：50.91万吨，环比增加3.31%。
• 8月进口：41.07万实物吨，同比增加16.1万实物吨。
• 8月港口库存：21万吨，较上一周增加0.3万吨。
• 加工费：9月锌精矿加工费下降至5200元/吨，较8月底下降350元/吨。

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总体趋势

• 铜：基本面支撑仍在，铜价下行空间有限，操作上建议逢低建立多单。
• 铝：供应过剩趋势明显，铝价重心下移，操作上建议逢高偏空。
• 锌：供需矛盾不明显，价格震荡波动，建议高抛低吸，谨慎操作。

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结论

整体来看，2020年10月，铜、铝、锌市场均面临供应增长与需求疲软的双重压力，铜价受基本面支撑，铝价因供应过剩而承压，锌价则在供需平衡中呈现震荡走势。宏观情绪和政策因素对价格影响较大，需密切关注市场变化。