20201009-华泰证券-十一黄金周点评_旅游市场持续复苏_6页_597kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年10月9日发布的行业研究报告指出，旅游市场在国庆假期期间持续复苏，防疫政策放松带动了出游需求的释放。行业整体呈现积极态势，重点推荐酒店和免税板块，认为这两类子行业将在第四季度迎来业绩拐点，并在2021年继续受益于市场回暖。

主要观点

• 旅游市场复苏显著：十一黄金周期间，全国共接待国内游客6.18亿人次，旅游收入4543.3亿元，相较五一期间的大幅下滑，复苏态势明显。
• 长线游与本地周边游需求旺盛：受防疫政策放宽影响，跨省游和本地游需求强劲，酒店预订量同比增长超50%，其中高星酒店增长达100%。
• 海南旅游市场表现突出：离岛免税政策推动下，海南旅游市场热度持续，美兰机场免税销售额同比大幅增长，日销额环比提升。
• 重点景区客流逐步恢复：部分重点景区如三亚、西湖、黄山等，十一期间客流虽同比有所下降，但恢复趋势明显，预计明年将恢复至往年水平。
• 酒店行业有望迎来OCC转正：锦江酒店作为行业龙头，凭借品牌、会员体系和规模优势，预计在第四季度迎来OCC同比转正，带动估值提升。
• 免税板块受益政策红利：中国中免作为国内免税龙头，受益于海南离岛免税新政，预计全年离岛免税销售额将实现高增长。

关键信息

旅游市场数据

• 国庆出游数据：国内游客人次同比-21.0%，旅游收入同比-30.1%。
• 长线游与本地游：酒店预订量同比+15%，机票预订量同比+16%，本地及周边游酒店预订量同比+80%。
• 海南旅游表现：南山文化旅游区同比+166%，蜈支洲岛同比+135%；美兰机场免税销售额10月1日同比+73.02%，10月1-5日免税销售额同比+136.9%。

锦江酒店分析

• 公司背景：中国门店规模最大的酒店集团，通过并购实现中高端及海外布局。
• 组织架构调整：设立中国区公司，设立上海、深圳“双总部”，实现品牌资源整合。
• 盈利预测：2020年EPS为0.39元，2021年预计为1.53元，2022年预计为1.97元。
• 估值：给予21年EPS目标PE 36倍，对应目标价55.08元，维持“买入”评级。

中国中免分析

• 公司背景：中国国旅全资子公司，国内市场份额达84%，全球排名第四。
• 业绩表现：1H20收入同比-22.02%，净利同比-71.73%，但2Q20业绩环比大幅改善。
• 免税政策红利：离岛免税新政推动销售额持续增长，预计全年实现高增长。
• 盈利预测：2020年EPS为1.31元，2021年预计为4.17元，2022年预计为5.28元。
• 估值：给予21年EPS目标PE 55倍，对应目标价229.35元，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情二次扩散：可能影响市场复苏节奏。
• 市场恢复不及预期：疫情反复可能降低人群出行意愿。
• 市场竞争加剧：随着市场恢复，酒店行业整合加速，免税牌照壁垒降低。

重点推荐标的

评级说明

• 行业评级：增持（维持）。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

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