中药行业20222023Q1业绩分析：2023Q1业绩表现突出，有望由政策驱动转向政策业绩双驱动-20230518-湘财证券-20页_1mb

中药2022/2023Q1业绩分析总结

行业概览

• 行业评级：增持
• 2023Q1表现：中药行业业绩改善明显，成为医药制造业中表现突出的子行业
• 医药制造业整体表现：2022年累计收入同比下降1.6%，利润总额同比下降31.8%；2023Q1收入同比下降3.3%，利润总额同比下降19.9%。整体呈现疫后恢复趋势。

核心内容

1. 医药制造业2022承压，2023Q1疫后恢复

• 2022年数据：
  • 累计收入：29111.4亿元，同比下降1.6%
  • 利润总额：4288.7亿元，同比下降31.8%
  • 行业毛利率：41.66%，同比下降5.06个百分点
• 2023Q1数据：
  • 累计收入：6740.9亿元，同比下降3.3%
  • 利润总额：892.2亿元，同比下降19.9%
  • 行业毛利率：41.77%，较上年同期略有回升

2. 细分行业表现分化，中药行业2023Q1业绩改善显著

• 2022年医药行业整体表现：

  • 营收：24463.67亿元，同比增长9.96%
  • 归母净利润：2292.42亿元，同比增长2.63%
  • 毛利率：34.78%，与上年基本持平
  • 净利率：9.88%
  • 营收正增长企业占比：68.25%
  • 扣非归母净利润正增长企业占比：57.82%

• 2023Q1医药行业整体表现：

  • 营收：6291.81亿元，同比增长2.23%
  • 归母净利润：584.61亿元，同比下降26.15%
  • 毛利率：33.24%
  • 净利率：9.86%
  • 营收正增长企业占比：65%
  • 扣非归母净利润正增长企业占比：62%

• 中药行业表现：

  • 2023Q1营收同比增速达14.68%，归母净利润同比增速达52.84%，增速居各子行业之首
  • 毛利率同比上升1.57个百分点至46.79%
  • 净利率同比上升3.77个百分点至14.79%

3. 受益独家放量、疫用及创新中药的公司业绩表现较好

• 2022年中药行业表现：

  • 收入增速超过20%的企业占比接近12%
  • 扣非归母净利润增速超过20%的企业占比接近36%
  • 负增长企业占比分别为27%和42%

• 2023Q1中药行业表现：

  • 收入增速超过20%的企业占比约36%
  • 扣非归母净利润增速超过20%的企业占比超过55%
  • 负增长企业占比约22%

• 业绩增长驱动因素：

  • 新冠防治相关品种
  • 感冒呼吸系统用药量增
  • 独家品种进入医保及基药目录
  • 中药创新药品种上市

主要观点

• 政策与业绩双驱动：中药行业有望从政策驱动转向政策与业绩双驱动，提升整体表现
• 行业复苏迹象：随着疫情逐步消退，2023年医药制造业有望持续稳定增长
• 中药板块表现：中药板块在2023年实现显著正收益，累计涨幅达13.3%，显著跑赢其他子板块

关键信息

• 2023Q1中药行业表现突出：中药行业营收和利润端均实现大幅增长，成为医药制造业中表现最好的子行业
• 中药板块估值修复：截至5月12日，中药板块PE（TTM整体法）约32.35倍，PB（LF）约2.98倍，估值溢价率约为167.5%
• 投资建议：建议关注中药行业的三大主线

三大主线

1. 传承创新线：关注创新中药和品牌中药
2. 集采双目录驱动线：关注独家品种和OTC品种
3. 感染防治线：关注新冠、流感等感染带来的中药防治机会

风险提示

• 行业集采等政策趋严
• 上市公司业绩低于市场预期

图表与数据支持

• 图1：医药制造业累计营收及同比增速
• 图2：医药制造业累计利润总额及同比增速
• 图3：医药制造业毛利率
• 图4：医药制造业资产负债率
• 图5：2022年医药工业子行业营收增速
• 图6：医药上市公司累计营收及增速
• 图7：医药上市公司归母净利润及增速
• 图8：医药上市公司毛利率与净利率
• 图9：医药上市公司期间费用率
• 图10：2022医药行业营业总收入增速分布图
• 图11：2022医药行业扣非归母净利润增速分布图
• 图12：2023Q1医药行业营业总收入增速分布图
• 图13：2023Q1医药行业扣非归母净利润增速分布图
• 图14：2022二级行业营收正增长公司占比
• 图15：2022二级行业扣非归母净利润正增长公司占比
• 图16：2022三级行业营收正增长公司占比
• 图17：2022三级行业扣非归母净利润正增长公司占比
• 图18：2023Q1二级行业营收正增长公司占比
• 图19：2023Q1二级行业扣非归母净利润正增长公司占比
• 图20：2023Q1三级行业营收正增长公司占比
• 图21：2023Q1三级行业扣非归母净利润正增长公司占比
• 图22：2022中药行业营收增速分布情况
• 图23：2022中药行业扣非归母净利润增速分布情况
• 图24：2023Q1中药行业营收增速分布情况
• 图25：2023Q1中药行业扣非归母净利润增速分布情况
• 图26：2023申万一级行业绝对涨跌幅
• 图27：2023申万一级行业相对沪深300涨跌幅
• 图28：2023医药各子板块绝对涨跌幅
• 图29：2023医药各子板块相对医药板块涨跌幅
• 图30：2023医药上市公司涨跌幅分布情况
• 图31：2023中药板块上市公司涨跌幅分布情况
• 图32：中药板块相对医药板块及沪深300估值溢价率
• 图33：各子板块近一年PE情况
• 图34：各子板块近一年PB情况
• 图35：医药生物PE
• 图36：医药生物PB
• 图37：中药板块PE
• 图38：中药板块PB
• 图39：化学制药板块PE
• 图40：化学制药板块PB
• 图41：生物制品板块PE
• 图42：生物制品板块PB
• 图43：医疗器械板块PE
• 图44：医疗器械板块PB
• 图45：医药商业板块PE
• 图46：医药商业板块PB
• 图47：医疗服务板块PE
• 图48：医疗服务板块PB

表格数据支持

• 表1：2022医药二级行业主要指标对比
• 表2：2023Q1医药二级行业主要指标对比
• 表3：2022营收增速和归母净利润增速均位列中药行业前20的公司
• 表4：2023Q1营收增速和归母净利润增速均位列中药行业前20的公司
• 表5：2023中药板块涨幅前十名上市公司