20180719-东吴证券-晨会纪要_8页_510kb

东吴证券晨会纪要总结

宏观策略核心内容

主要观点

• 经济下行压力持续：二季度GDP增速温和放缓至6.7%，二、三产业增速一减一增，第二产业增速下降，第三产业增速上升。
• 需求放缓传导至供给端：上半年规模以上工业增加值增速放缓，固定资产投资增速再创新低，显示经济下行压力逐步加大。
• 政策调整预期增强：当前政策核心在于防风险与扩大内需，期待月底中央经济工作会议进一步的政策微调，预计下半年仍有降准空间。
• 资产配置建议：在紧信用与稳货币的背景下，继续看好利率债和高等级信用债的投资机会。

关键信息

• 消费数据：6月社消名义增速反弹至9.0%，但汽车消费仍是主要拖累项。
• 投资数据：1-6月固定资产投资同比增长6.0%，基建投资为主要拖累。
• 风险提示：包括消费需求放缓、投资下滑、预算收支增速不及预期等。

固收金工分析

主要观点

• 市场持续震荡：本周沪深300下跌0.52%，中证500上涨1.16%，上证50下跌1.65%。
• 基差持续收窄：各指数期货基差显示市场贴水收窄，市场情绪有所回暖。

关键信息

• 沪深300基差：IF1807贴水7.38点，IF1808贴水30.18点，IF1809贴水63.18点，IF1812贴水82.38点。
• 中证500基差：IC1807贴水11.80点，IC1808贴水56.20点，IC1809贴水100.80点，IC1812贴水208.00点。
• 上证50基差：IH1807贴水1.24点，IH1808贴水3.24点，IH1809贴水4.24点，IH1812贴水2.64点。
• 风险提示：报告数据为市场公开数据，可能存在误差；判断基于量化结果，与基本面关联度较低。

行业分析

酒店行业

• 华住Q2经营数据符合预期：二季度整体出租率89.6%，同比降低0.5pct，平均房价226元，同比增长13.57%，RevPAR 203元，同比增长13.41%。
• 同店RevPAR增速提升：Q2同店RevPAR增速为7.9%，较Q1提升1.4pct，主要得益于老店提价与渠道扩张。
• 加盟扩张推动中高端发展：Q2净开业酒店86家，其中中高端酒店增加93家，占比提升至26.8%。
• 行业景气持续：尽管市场对下半年增速有所担忧，但华住同店RevPAR增速超预期，行业景气度未现拐点。

关键信息

• 投资建议：关注锦江、首旅等A股酒店龙头，受益于行业景气与并购整合。
• 风险提示：宏观经济波动、行业格局变化等。

推荐个股及其他点评

太阳纸业（002078）

• 事件：公司拟增资6.37亿美元在老挝建设120万吨造纸项目，含40万吨再生浆板产线及两条40万吨高端包装纸产线。
• 项目效益：预计年收入6.42亿美元，净利润0.84亿美元，ROE达13%。
• 海外布局优势：解决原料短缺问题，利用老挝林木资源、低成本人工及优惠政策，深化“林浆纸一体化”战略。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为240.3亿元、271.9亿元、312.4亿元，归母净利润分别为27.2亿元、32.7亿元、38.34亿元，当前PE分别为8.3X、6.9X、5.9X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

片仔癀（600436）

• 业绩表现：2018年1-6月收入增长37.15%，归母净利润增长42.88%，量价齐升驱动业绩超预期。
• 产品驱动：片仔癀系列产品销售增长为主要动力，公司顺应消费升级进行价格调整，同时通过营销改革提升市场拓展。
• 涨价与放量空间：公司具备较大的涨价和放量空间，预计2018-2020年销售收入分别为45.56亿元、56.41亿元、69.03亿元，归母净利润分别为10.90亿元、14.76亿元、19.41亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

恩华药业（002262）

• 事件：舒芬太尼注射液拟纳入优先审评程序，上市加速。
• 产品管线增强：公司麻醉药产品管线有望增强，舒芬太尼作为儿童用药品，将提升市场占有率。
• 新中标省份带动增长：新中标省份逐渐放量，二线品种推广增强精神类板块实力。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司销售收入分别为37.42亿元、42.06亿元、47.75亿元，归母净利润分别为4.80亿元、5.98亿元、7.51亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济增速承压、消费放缓、投资下滑。
• 行业风险：酒店行业景气度变化、医药行业招标及政策不确定性。
• 公司风险：原材料价格波动、药品涨价不达预期、市场推广不及预期、新药研发不及预期、一致性评价工作不及预期。

投资评级标准

免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 东吴证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券并进行交易。
• 报告基于公开信息，力求准确但不保证其完整性或无变更。
• 未经授权不得翻版、复制和发布，引用需注明出处。