20210907-山西证券-贝特瑞-835185.NQ-正负极材料营收高速增长_精选层优质赛道龙头_27页_1mb

贝特瑞（835185.NQ）总结

核心内容概述

贝特瑞是一家专注于锂离子电池正负极材料的国家级高新技术企业，隶属于中国宝安集团股份有限公司。公司自2015年在新三板挂牌交易，2020年晋级精选层，是负极材料领域的龙头企业，同时在正极材料领域也有显著进展。公司产品涵盖天然石墨、人造石墨、硅基负极、磷酸铁锂、高镍三元等，客户覆盖国内外主流电池制造商。

主要观点

行业发展趋势

• 新能源汽车市场：2020年全球新能源汽车销量逆势增长，其中欧洲市场增长尤为显著，中国市场保持稳定增长。政策支持、技术进步和市场需求推动新能源汽车向电动化发展，预计到2025年，新能源汽车销量将超过600万辆。
• 储能市场：随着能源结构转型和电力市场成熟，电化学储能需求快速增长。2025年全球电网侧调频需求带动的储能需求预计达6.9GWh，2040年全球储能电池累计装机量将达2850GWh。
• 消费电子市场：需求平稳增长，5G技术推动消费类锂电池市场进一步扩大。

公司市场地位

• 贝特瑞负极材料出货量连续8年全球第一，是国内最早量产硅基负极材料的企业之一。
• 2020年贝特瑞磷酸铁锂产量排名国内第四，高镍三元正极材料产能不断扩张，已与SKI、亿纬锂能等签订大额订单。

技术优势

• 公司在负极材料技术上领先，率先实现硅碳负极规模化供货，产品性能优越。
• 高镍正极材料是当前主流发展方向，公司积极布局高镍三元材料，提升产品竞争力。

关键信息

财务表现

• 2020年：公司实现营业收入44.51亿元，净利润4.98亿元，基本每股收益1.50元。
• 2021年预测：营业收入79.24亿元，每股收益1.75元，PE为67倍。
• 2023年预测：营业收入145.47亿元，每股收益3.63元，PE为32.20倍。

估值分析

• 公司估值相对主板上市公司较低，具有较高的成长潜力。
• 可比公司包括容百科技、杉杉股份、德方纳米、当升科技等，贝特瑞的PE和PB均低于部分同行。

风险提示

• 产业政策变动：政策调整可能影响行业发展。
• 下游增长放缓：新能源汽车销量增长不及预期。
• 市场竞争加剧：负极和正极市场集中度提升，竞争压力增大。
• 原材料价格波动：影响成本控制和毛利率。
• 技术路线变动：如固态电池等新技术可能影响现有产品结构。
• 国际贸易争端：可能对出口业务造成影响。

财务分析与同业比较

财务指标

• 毛利率：2020年为28.53%，预计2021-2023年逐步提升至30.50%。
• 销售净利率：2020年为9.26%，预计2021年提升至12.20%。
• ROE：2020年为7.98%，预计2023年提升至12.96%。
• ROIC：2020年为8.13%，预计2023年提升至22.69%。

资产结构

• 资产负债率：2020年为39.93%，预计2023年为38.62%。
• 流动比率：2020年为1.87，预计2023年提升至3.57。
• 速动比率：2020年为1.40，预计2023年提升至2.72。

投资建议

• 评级：首次给予“增持”评级。
• 原因：公司为全球锂电池负极龙头企业，正极材料供货量高速增长，技术领先，估值相对较低。
• 未来增长：预计2021-2023年公司营收和净利润将保持快速增长，尤其是高镍正极和硅碳负极材料的产能释放将显著提升公司盈利能力。

总结

贝特瑞作为全球领先的锂电负极材料企业，受益于新能源汽车和储能市场的快速增长。公司具备较强的技术优势和市场占有率，同时积极拓展高镍正极和硅碳负极等前沿产品。尽管面临政策、市场和技术等多方面的风险，但其在行业中的领先地位和未来增长潜力使其具备较高的投资价值。