20211110-财信证券-贝特瑞-835185.NQ-高镍+负极双轮驱动_锂电材料龙头受益需求高增_11页_1mb

贝特瑞公司点评总结

核心内容

贝特瑞是一家锂离子电池正负极材料的龙头企业，成立于2000年8月，隶属于中国宝安集团股份有限公司。公司于2015年在新三板挂牌，2020年晋级精选层，现已成为全球重要的锂电材料供应商之一。公司产品涵盖天然石墨、人造石墨、硅基负极材料、磷酸铁锂和高镍三元正极材料等，具备完整的产业链布局。

主要观点

• 公司地位：贝特瑞在负极材料领域连续7年位列全球第一，是锂电材料行业的领军企业。
• 业务布局：公司同时布局正极与负极材料，实现多元化发展，强化了其在锂电材料领域的竞争力。
• 技术优势：公司在高镍三元正极材料和硅碳负极材料方面具有领先技术，尤其在硅碳负极材料的开发与量产方面处于行业前沿。
• 市场前景：新能源汽车和储能市场的发展将显著拉动锂电材料需求，公司作为龙头企业将受益于这一趋势。
• 投资建议：公司未来三年预计实现营收95.4亿元、148.2亿元和176.1亿元，归母净利润分别为12.94亿元、19.37亿元和22.74亿元，给予2022年46-50倍PE估值，对应股价区间183.5-199.5元，给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

交易数据

• 当前价格：182.51元
• 52周价格区间：29.95-189.9元
• 总市值：88,587.82百万元
• 流通市值：88,587.82百万元
• 总股本：48,538.62万股
• 流通股：39,822.32万股

投资要点

• 市场需求：新能源汽车、储能、电动两轮车和电动工具等领域的快速发展将推动锂电材料需求，预计进入TWh时代。
• 负极材料：人造石墨为主要产品，2021年前三季度销量突破10万吨，其中人造石墨超过6万吨，硅基负极材料出货量国内领先。
• 正极材料：公司专注于高镍三元正极材料（如NCM811、NCA）的生产，2021年高镍三元正极销量突破1万吨，技术领先，预计2023年底形成8.3万吨高镍产能。
• 财务预测：公司2021-2023年营收分别为95.4亿元、148.2亿元和176.1亿元，归母净利润分别为12.94亿元、19.37亿元和22.74亿元，EPS分别为2.67元、3.99元和4.69元，对应PE分别为68.4倍、45.7倍和38.9倍。
• 估值：基于2022年46-50倍PE，对应股价区间183.5-199.5元。
• 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动。

业务发展与市场拓展

• 负极材料：公司负极材料出货量连续7年全球第一，2021年前三季度负极销量突破10万吨，2023年预计产能达29万吨以上。
• 正极材料：公司2019年高镍三元正极材料出货量国内前三，技术领先，已对部分核心客户批量供货。
• 产能扩张：公司正在建设多个项目以扩大产能，包括7万吨人造石墨一体化产线、10万吨负极前驱体+成品、5万吨高端人造石墨等，预计2023年产能将显著提升。
• 毛利率：公司毛利率水平处于行业领先地位，受益于优秀的客户结构和一体化布局，成本优势明显。

投资建议

• 评级：谨慎推荐
• 合理区间：183.5-199.5元
• 成长性：公司成长性良好，未来有望受益于新能源汽车和储能市场的持续增长。
• 盈利预测：公司未来三年预计实现显著的营收和净利润增长，尤其是在正极材料业务放量后。

风险提示

• 需求波动：下游需求不及预期可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对毛利率和盈利能力造成影响。

财务指标摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	4390.06	4451.75	9540.00	14820.00	17610.00
净利润(百万元)	666.34	494.51	1294.39	1937.61	2274.89
每股收益(元)	1.37	1.02	2.67	3.99	4.69
每股净资产(元)	8.49	12.77	15.44	19.43	24.12
P/E	132.95	179.14	68.44	45.72	38.94
P/B	21.50	14.29	11.82	9.39	7.57

投资评级系统说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300变动幅度为5%-15%）、中性（变动幅度为-10%-5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300 5%以上）、同步大市（行业指数涨跌幅相对沪深300变动幅度为-5%-5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

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