20241020-德邦证券-煤炭行业月报_供给小幅增加_需求企稳回升_9页_1mb

供给端
9月份国内原煤产量4.14亿吨，同比增长44%，环比增长45.2%。1-9月累计产量34.76亿吨，同比增长6%。进口量达4.75亿吨，环比增长38%，同比增长129%。总供应量上升，主要因煤矿生产和进口增加，但后续供给增长潜力有限，因山西产量已恢复到较高水平，且内外价差缩小。

需求端
火电需求强劲，9月发电量同比增长89%，累计19%。但非电需求（水泥、钢铁）疲软，水泥产量同比下降10.3%，生铁产量同比降46%。地产政策虽有调整，但市场表现分化，商品房销售面积仍同比下降。未来，北方供暖及政策扶持可能支撑煤炭需求。

库存价格
港口及电厂库存环比下降，动力煤价格下跌明显。秦皇岛动力煤价格同比下降74%，焦煤价格下跌21.78%。库存下降反映市场调整，价格暴跌或引发补库需求。

投资建议
推荐关注分红优质（陕西煤业、中煤能源）、双焦弹性（潞安环能、平煤股份）及长期增量（广汇能源、新集能源）。当前煤价底部支撑明显，红利价值提升，但需防范宏观及供需风险。

风险提示
国内经济复苏不及预期、海外需求不足及原油价格下行风险，可能拖累煤炭行业表现。