煤炭行业月报：产量收缩开启，静待需求复苏-240319-德邦证券-10页_881kb

煤炭行业月报总结

投资要点：

1. 供给端收缩：2024年1-2月国内原煤产量同比下降42%，与年初策略相符。主要原因包括保供产能已充分释放、安全生产政策趋严以及盈利不及预期导致生产意愿减弱。

2. 需求端分化：火电需求旺盛，增速高达97%，但非电需求如水泥、地产等领域表现疲软。水电增长乏力，前后对比改善较小;新能源发电保持较快增长，但地产端持续低迷，商品房销售和新开工面积同比降幅明显。

3. 库存价格波动明显：2月港口和电厂库存环比下降，但动力煤价格环比有所上升，焦煤价格则下跌。长协价与市场价走势分化，反映产业链价格机制变化。

4. 长期投资价值：煤炭行业供给相对收缩，新能源替代短期内难以形成绝对替代。国有大型煤炭企业具备强财务基础和分红能力，在“中特估”逻辑支撑下具备长期稳定投资价值。

投资建议：

• 双焦弹性标的：如潞安环能、平煤股份等焦煤企业，关注山西焦煤、陕西黑猫。
• 优质分红未来：如陕西煤业、山煤国际、中煤能源，关注中国神华、兖矿能源等。
• 长周期启动标的：有产能释放预期的企业，推荐关注华阳股份、昊华能源等。

风险提示：

• 经济恢复不及预期；
• 国际需求恢复慢于预期；
• 原油价格下跌对化工品价格施压。

德邦证券维持煤炭行业“优于大市”评级，建议投资者关注行业结构性机会。