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新活素销售亮眼，2021年收入端增长强劲

核心内容

公司2021年年报显示，其营业收入达到21.4亿元，同比增长55.8%，但归母净利润同比下降50.03%，扣非归母净利润下降81.7%。2022年一季度，公司实现收入6.6亿元，同比增长32.7%，归母净利润同比增长11.1%，扣非归母净利润同比增长27.7%。

主要观点

• 2021年收入增长强劲：主要得益于新活素产品的销售增长。新活素销量达到459万支，销售收入为16.8亿元，同比增长75.6%。
• 利润下滑原因：2021年公司计提了7100万美元（约4.6亿元人民币）的依姆多无形资产减值，影响了利润表现。
• 2022年一季度增长显著：收入和扣非净利润均实现大幅增长，主要受上年同期基数较低及金融资产公允价值变动影响。
• 新活素未来潜力大：作为治疗急性心衰的基因工程药物，新活素已于2021年完成医保续约，预计未来销量将持续增长。
• 阿迈特产品即将上市：公司已获得阿迈特医疗四款产品的销售权，其中高压球囊导管和支架定位系统已取得注册证，预计将在近年实现销售，带来新的业绩增长点。

关键信息

财务预测与估值

盈利能力

• 毛利率：2021年为89.56%，预计2022-2024年将维持在88.50%-88.70%之间。
• 净利率：2021年为9.96%，2022-2024年将显著提升至26.67%-25.96%。
• ROE：2021年为8.05%，预计2022-2024年将增长至22.74%-24.37%。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.63，预计2022-2024年将逐步提升至0.73-0.84。
• 固定资产周转率：2021年为6.71，预计2022-2024年将显著提升至6.18-12.21。
• 应收账款周转率：2021年为5.32，预计2022-2024年将略有下降至4.95。
• 存货周转率：2021年为2.14，预计2022-2024年将逐步下降至1.81-1.87。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 原因：新活素作为抗心衰药物具有较高的临床价值，未来销量有望保持强劲增长，为公司带来持续的业绩提升。

风险提示

• 心血管植入产品研发进度不达预期：可能影响公司未来的增长动力。
• 新活素销售不及预期：可能影响公司收入和利润增长。
• 产品研发失败风险：新产品可能无法达到预期效果或市场接受度。
• 资产价格波动风险：无形资产减值和金融资产公允价值变动可能对利润产生影响。

公司基本面

• 总股本：2.48亿股
• 流通A股：2.48亿股
• 总市值：81.82亿元
• 总资产：38.03亿元
• 每股净资产：10.61元
• 资产负债率：2021年为30.44%，预计2022-2024年将逐步下降至19.26%-20.53%。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

公司2021年收入增长显著，主要由新活素产品推动，但利润受到无形资产减值影响。2022年一季度表现亮眼，扣非净利润增长迅速。新活素的医保续约和市场潜力为公司带来长期增长动力，同时阿迈特产品即将上市，有望成为新的业绩增长点。公司未来三年盈利预测显示，净利润和EPS将显著增长，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩的看好。公司面临的主要风险包括产品研发进度、新活素销售表现及资产价格波动。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。