20240825-浙商证券-蓝思科技-300433.SZ-蓝思科技中报点评_淡季高增奠定全年成长基调_平台布局迎接外观创新周期_4页_488kb

蓝思科技（300433）中报点评：淡季高增长奠定全年基础，平台优势发力外观创新周期

投资要点

公司2024年上半年业绩实现大幅增长，营业收入2886亿元，同比增长43.07%；归母净利润861亿元，同比增长55.38%；扣非净利润663亿元，同比增长46.21%。其中第二季度业绩尤为亮眼，单季营收1336亿元，同比增长293.1%；归母净利润552亿元，同比增长127.2%。

上半年业绩高增长中，包括剔除34.4亿元资产减值和9,660万元信用减值的影响。在iPhone尤其北美客户新机发布节奏变化背景下，公司通过外观结构件产品结构优化与组装业务扩展，实现高速增长。

市场方面，2024上半年全球智能手机出货量同比增长7%，市场复苏态势初现。终端厂商积极布局折叠屏和AI手机，预计2024年AI手机出货量将达2.34亿部，占总出货量19%，有望带动包括蓝思在内的相关企业结构件业务量价齐升。

公司依托多年积累，在金属、玻璃、陶瓷等结构件技术和模组组装环节具备显著领先优势。更重要的是，公司通过布局上游原材料和系统集成，实现垂直产业链整合，从单一结构件供应商向整机组装平台型企业转型。

未来成长动能主要来自三大维度：一是北美大客户新机搭载AI功能带来的增量需求；二是折叠屏、AI手机等创新形态带来的装配机会；三是汽车电子、可穿戴设备等新增长赛道持续贡献弹性。公司当前估值对应PE仅14.48倍，低于历史平均水平。

财务分析

预计2024至2026年，公司营业收入将实现30.66%、49.86%的年复合增长率，达到712亿、1067亿和1402亿元规模。毛利率预计保持在13-16%区间的稳定水平，归母净利润增速更高，有望达53.4%至64%。

投资建议与风险提示

维持“买入”评级。风险关注点包括：全球智能手机复苏不及预期，下游客户外观创新周期滞后，以及组装业务拓展不及预期等因素。

附表：主要财务数据与估值指标