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新冠变种拖累原油成本逻辑可能生变总结

核心内容

2021年11月以来，聚烯烃期货市场行情震荡走弱，主要受到新冠变种病毒传播风险上升及多国释放战略石油储备的影响。随着原油价格的回落，聚烯烃的成本压力有所缓解，但整体需求表现仍偏弱，市场对后续走势的关注点逐渐转向需求端。

主要观点

1. 市场逻辑变化

• 原油价格走弱：由于新冠变种病毒的威胁及全球经济复苏的不确定性，原油价格大幅下行，导致此前主导聚烯烃市场的成本逻辑有所改变。
• 战略石油储备释放：多国释放战略石油储备，进一步压制了油价，对聚烯烃市场形成压力。
• 供应端趋于中性：四季度新增产能有限，部分装置处于检修状态，但PP装置已基本恢复，整体供应端压力不大。

2. 产业链基本面分析

• 表观需求转弱：三季度PE和PP表观需求有所下降，主要由于进口量减少，进口依存度降低。
• 聚烯烃综合利润回升：受益于油价回落，油制利润改善，PDH利润回升，带动聚烯烃综合利润从历史低位反弹。
• 下游需求疲软：农膜及BOPP膜利润不佳，需求高峰已过，下游企业多按需采购，市场整体表现偏弱。

3. 产能与开工情况

• PE产能投放有限：四季度新增产能不多，部分PE装置在11月底至12月初进入检修状态，重启时间尚未明确。
• PP产能恢复较快：PP装置检修基本完成，开工率较高，供应端相对宽松。
• 新装置投产延迟：鲁清石化等部分新装置投产时间有所推迟，PDH及MTO装置尚未有明确投产计划。

4. 市场表现

• 基差变化：LLDPE基差偏强，PP基差接近平水，反映市场对成本的预期有所分化。
• 非标价差：PE和PP的非标现货及进口价差表现中性，未明显拉动市场。
• 仓单回落：PE和PP仓单均高位回落，显示市场投机情绪有所降温。

关键信息

• 油价回落影响成本逻辑：原油价格走弱缓解了聚烯烃的成本压力，油化工利润改善。
• 需求表现成关键变量：随着旺季结束，下游需求疲软，成为影响后市走势的主要因素。
• 新冠变种与疫情不确定性：南非发现的新变种病毒可能影响全球经济复苏，进而对原油价格和聚烯烃市场造成波动。
• 物流影响：宁波地区疫情对物流造成一定影响，后续防疫措施可能进一步影响市场。

展望

• 短期走势：市场短期内仍受需求疲软和油价波动影响，整体趋势偏弱。
• 长期关注点：疫情发展、全球经济复苏情况、以及新装置投产进度将对聚烯烃市场产生重要影响。
• 风险提示：需关注原油价格的波动性及防疫政策对供应链的影响，同时留意国内产能释放节奏。

附录信息

• 分析师信息：杜淑芳，研究品种：大宗商品，从业资格证号：F0230469，投资咨询证号：Z0000690，联系方式：0575-85225791。
• 数据来源：Wind、华瑞石化资讯、大越期货整理。

字数统计：约990字