深度报告-20251112-浙商证券-英科再生-688087.SH-英科再生深度报告_再生塑料一体化龙头_质地扎实_稳健成长_30页_5mb

英科再生(688087)公司深度报告总结

投资概要

首次买入评级。全球塑料产业向再生转型趋势明确，公司作为一体化龙头依托全产业链布局、全球化战略和稳健盈利增长。

公司概况

深耕再生塑料产业多年，覆盖回收、再生、利用全产业链，业务遍布全球130余国。

核心优势

全球供给新格局：通过"中国产能+东南亚基地"双轮驱动，实现全球交付能力领先。
技术领先优势：马来西亚工厂采用欧洲高端分选设备，r-PS纯度达99%，PET通过FDA认证。
品类优势：产品复盖r-PET、r-PS、r-PE等多种原料粒子，；
渠道优势：广布欧美市场，25H1海外收入增速达27.8%。

财务表现

营收稳健增长，盈利能力持续改善。25Q1-3实现收入25.83亿元，同比+15.8%。毛利率25%，净利率8.8%。

营收拆分

• 利用事业部：核心业务，占21.6%；毛利率5.3%
• 成品框&装饰建材：高毛利率核心业务，合计占36%
• 再生事业部：**
• 回收事业部：环保设备业务，占比最低

##市场环境

行业前景：全球塑料产业再生转型

• 2024年全球塑料市场规模5245亿美元，再生渗透率仅10.6%

废旧处理：多渠道协同构建

• 三大材料：PET、PS、PET，技术成熟，用途广泛

##风险提示

• 市场需求波动
• 国外关税政策风险
• 汇率大幅波动
• 产能扩张不及预期

盈利预测

预计2025-2027年营收33.6/38.7/44.9亿元，净利润3.0/3.6/4.3亿元，对应PE分别为20/17/14X。