20250812-交银国际证券-宝胜国际-03813.HK-2025上半年业绩持续承压；复苏不确定性下经营韧性仍存_7页_447kb

宝胜国际（3813 HK）近期报告分析显示，该公司在2025年上半年业绩面临压力，收入和净利润同比分别下滑8.3%和44.1%，主要由于线下渠道客流疲软影响，同店销售下滑10-20%中段，叠加折扣压力导致毛利率下降0.7个百分点至33.5%，经营利润率下滑1.7个百分点至3.1%。尽管如此，第二季度出现积极信号：折扣水平环比改善，带动毛利率回升1.8个百分点至34.5%，库存周转效率提升，显示运营韧性。分析师维持“买入”评级，并将目标价从0.51港元上调至0.74港元，潜在涨幅达45.1%，理由是当前股价已反映业绩压力，8%的预期股息率提供下行保护，并基于2026年7倍市盈率预测。

线下渠道持续承压，上半年实体店铺营收同比降14%，直营店铺减少40家至3408家，但全渠道表现稳健，增长16%至33%市场份额，私域和公域渠道均双位数增长，公司积极拓展产品矩阵如瑜伽和户外品牌。第二季度收入虽同比降11.6%，但库存管理优化，同步下调2025-27年收入预测7-8%至173-189亿元，净利润预测下调6-24%。财务数据显示，2025E年净利润率为2.4%，股息率达8.5%，市盈率5.9倍，净资产收益率（ROE）为5.6%。行业竞争激烈，折扣压力持续，但分析师看好长期复苏潜力。