20260427-东吴证券-长川科技-300604.SZ-2025年报_2026一季报点评_业绩持续高增_充分受益国产替代加速_封测厂扩产_3页_384kb

长川科技（300604）2025年报&2026一季报总结

核心内容

长川科技在2025年及2026年第一季度实现了业绩的持续高增长，充分受益于国产替代加速和下游封测厂扩产带来的市场需求提升。公司作为国内测试设备领域的龙头企业，其业务结构不断优化，盈利能力稳步增强。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2025年营收：公司全年实现营业总收入52.92亿元，同比增长45.31%。
• 测试机收入：测试机收入达32.03亿元，同比增长55.29%，占比提升至60.53%。
• 归母净利润：2025年归母净利润为13.31亿元，同比增长190.42%，扣非后归母净利润同比增长202%。
• 2026Q1营收：公司Q1营收13.78亿元，同比增长69.09%。
• Q1净利润：Q1归母净利润为3.53亿元，同比增长218%；扣非归母净利润为3.25亿元，同比增长612%。

2. 毛利率与净利率表现

• 综合毛利率：2025年综合毛利率为35.39%，同比略有下降2.28个百分点，主要由于前道新品验证初期毛利率较低。
• Q4毛利率：Q4单季毛利率为36.29%，同比提升22.85个百分点，环比提升6.17个百分点。
• 销售净利率：2025年销售净利率为3.6%，同比下降7.86个百分点。
• Q4净利率：Q4销售净利率为10.11%，同比大幅下降31.92个百分点，但环比提升23.10个百分点。
• 2026年毛利率：预计2026年毛利率将提升至55.91%，净利率有望进一步改善。

3. 研发投入持续增长

• 研发费用：2025年研发费用为9.36亿元，同比减少3.19%，主要因资本化研发支出增加，费用化支出减少。
• 研发投入：研发投入为12.68亿元，同比增长23.77%，占营收比重达23.97%，显示公司对技术创新的重视。

4. 合同负债与现金流

• 合同负债：截至2025年末，合同负债达1.00亿元，同比增长209.43%，表明市场需求旺盛，订单充足。
• 经营活动现金流：2025年经营活动现金流为5.62亿元，同比下降10.10%；2026Q1为-2.09亿元，主要由于材料采购支出增加。

5. 国产替代与封测厂扩产

• 测试机国产替代：作为国内测试机龙头，公司受益于国产替代加速，尤其在前道检测领域，通过并购STI进入AOI光学检测市场。
• 封测厂扩产：下游封测厂如盛合晶微2026年扩产，公司作为其核心设备供应商，有望进一步受益。

6. 平台化布局

• 产品布局：公司全面布局后道测试设备，涵盖测试机、分选机、探针台三大核心品类。
• 前道检测：通过并购STI，公司具备2D/3D高精度AOI技术，产品已获国际龙头认可。
• 产能提升：2025年5月，公司集成电路高端智能制造基地投产，为前道及先进封装设备产能释放奠定基础。

7. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2026年归母净利润为22.8亿元，2027年为31.2亿元，2028年为42.3亿元。
• 估值：当前市值对应2026-2028年动态PE分别为44/32/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

负债与权益（百万元）

现金流量表（百万元）

估值指标

风险提示

• 地缘政治环境变化存在不确定性。
• 国产替代进展可能不及预期。
• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资建议

维持“买入”评级，未来业绩有望持续高增，受益于国产替代加速和封测厂扩产需求。