20200913-西南证券-房地产行业例评_成熟分化牛不改_地产相对收益显现_16页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了当前房地产行业在资本市场的表现及投资策略，指出“成熟分化牛”趋势依旧存在，但9月至10月期间市场风险不可忽视。整体市场出现较大波动，尤其是创业板指跌幅显著，但地产股相对收益显现，成为市场关注重点。报告还指出，随着“三道红线”政策的实施，地产行业面临结构调整，头部企业将更具竞争优势，而中小房企则面临更大的挑战。

主要观点

• 市场趋势：市场在2019年2月、8月和2020年3月确认了底部，整体风险偏好提升。尽管科技股和成长股出现回调，但金融地产股的相对收益开始凸显。
• 政策影响：三道红线政策将推动行业由内生增长向并购整合转型，有助于降低行业整体风险。监管层对头部房企实施以“负债率”为核心的监管体系，促进其修复资产负债表。
• 行业调整：市场风格由单一追求高估值的成长板块向均衡风格演变，地产股的相对估值优势凸显，建议加大配置。
• 个股表现：部分地产股如万科A、保利地产、金地集团、绿地控股、阳光城等表现优异，获得“买入”评级。物管商管类公司如招商积余、新大正、保利物业、碧桂园服务等亦值得关注。
• 风险提示：疫情二次爆发、销售回款不及预期、房企交楼或融资低于预期等风险需引起重视。

关键信息

• 市场表现：上周A股市场整体低迷，创业板指跌幅显著，但地产板块表现相对较好。
• 政策动态：三道红线政策明确限制房企有息负债增长，推动行业结构调整。
• 行业数据：申万地产板块的PE（TTM）为9.07倍，处于历史低位，港股通内房PE为7.91倍。
• 企业动态：阳光城引入泰康保险集团作为战略投资者，成为其第三大股东，并承诺业绩增长。
• 投资建议：建议关注三条投资主线：1）稳健龙头类；2）区域特色房企；3）物管商管类。

投资策略

• 稳健龙头类：A股推荐万科A、保利地产、金地集团、绿地控股；H股推荐世茂房地产、融创中国、碧桂园、旭辉控股、中国金茂。
• 区域特色类：A股推荐中南建设、阳光城、天健集团、南山控股、华发股份；H股推荐龙光集团、佳兆业、宝龙地产、禹洲集团。
• 物管商管类：A股推荐招商积余、新大正；H股推荐保利物业、碧桂园服务，建议关注永升生活、新城悦、宝龙商业、蓝光嘉宝。

风险提示

• 疫情风险：可能再次爆发，影响房地产销售和项目交付。
• 销售回款风险：房企销售回款可能低于预期。
• 融资风险：房企融资可能低于预期，影响其发展和运营。

重点公司盈利预测与评级

数据参考

• 三道红线政策：限制房企有息负债增长，推动行业由内生增长向并购整合转型。
• 险资投资：近年来险资频繁投资房企股权，偏好业绩稳定增长的中大型房企，优化其股权结构和治理水平。

行业相对指数表现

• 申万地产板块：近一年相对沪深300走势平稳，年初以来相对沪深300表现良好。
• 港股通内房股：近期表现强势，如宝龙地产、建业地产、正荣地产等。

企业动态

• 保利地产：2020年8月签约面积和金额均同比增长。
• 阳光城：引入泰康保险集团作为战略投资者，优化股权结构。
• 金科地产：销售金额和面积均同比增长。
• 招商蛇口：签约销售面积和金额均同比增长。
• 首开股份：签约面积和金额均同比增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注稳健龙头类、区域特色类和物管商管类地产股，以博取相对收益。
• 风险提示：疫情二次爆发、销售回款不及预期、房企交楼或融资低于预期。

总结

本报告全面分析了房地产行业在资本市场中的表现及投资策略，指出“成熟分化牛”趋势依旧存在，但需警惕市场风险。建议投资者关注稳健龙头类、区域特色类和物管商管类地产股，以博取相对收益。同时，提醒投资者注意疫情二次爆发、销售回款不及预期和房企交楼或融资低于预期等风险。