20140801-申万宏源-转债周报_跨界转型打开冠城想象空间_17页_795kb

2014年8月4日转债市场总结

核心内容概述

2014年8月4日，转债市场整体表现稳健，主要指数均上涨，其中转债股指数涨幅最大。冠城转债因上市首日定价超出市场预期，成为表现最佳的转债。市场整体估值处于中等水平，但需警惕未来潜在风险。投资建议以持有为主，对高涨的市场情绪保持谨慎。

市场表现

• 指数表现：

  • 转债指数：336.62，涨跌幅1.93%
  • 转债股指数：187.74，涨跌幅2.77%
  • 中证公司债指数：151.53，涨跌幅0.24%
  • 中证分离债指数：148.28，涨跌幅0.16%
  • 中证国债指数：145.22，涨跌幅0.11%
  • 沪深300：2329.40，涨跌幅3.05%

• 转债表现：

  • 上周30只转债中，27只上涨，1只不涨不跌，2只下跌
  • 冠城转债上涨18.01%，表现最好
  • 海直转债下跌0.52%，表现最差

• 平均估值：

  • 平均转股溢价率：12.63%，较上周下降0.23个百分点
  • 平均纯债溢价率：28.23%，较上周上升2.21个百分点
  • 转债加权平均纯债收益率：0.05%

主要观点与关键信息

1. 冠城转债表现亮眼

• 上市首日表现：冠城转债上市首日定价超出市场预期，转股溢价率创09年以来（除燕京外）最高记录。
• 公司战略转型：冠城公司通过股权收购切入锂电池产业，拓展新能源和军工业务，增强投资者信心。
• 房地产业务：公司继续坚持低成本策略，毛利率高于行业平均水平，下半年计划推盘约10万方，全年销售收入预计达50-60亿元。
• 投资建议：一级市场投资者建议积极兑现收益，二级市场投资者可继续持有，若估值非理性上涨，应避免追涨；若回调，可考虑低吸。

2. 基金持仓分析

• 基金持仓占比：截至2014年二季度末，基金持有转债市值占转债总市值的29.92%。
• 基金类别持仓：
  • 偏转债基金：持仓占比6.09%
  • 二级债基：持仓占比3.12%
  • 一级债基：持仓占比2.41%
  • 偏股混合型基金：持仓占比-0.02%
  • 偏债混合型基金：持仓占比-0.39%
• 持仓变化趋势：基金在转债市场的参与度结束下降趋势，二季度偏债型投资者偏好显著。

3. 川投转债赎回公告

• 赎回信息：川投转债于2014年9月2日发布赎回公告，赎回款发放日为9月10日。
• 存量及影响：截至本周五，存量为7.97亿元，对总股本的摊薄压力降至4.28%，自由流通股本稀释率12%，为转债中较低水平。

转债投资建议

• 整体建议：以持有为主，需对高涨的市场情绪保持谨慎。
• 具体建议：
  • 隧道转债：关注收益兑现机会
  • 中行、民生、南山转债：作为低风险配置，可长期持有
  • 偏小盘转债（长青、齐翔、久立、同仁、国金）：可继续持有
  • 徐工转债：攻守兼备，若调整可考虑增持
  • 通鼎转债：8月份将大概率发行，需关注发行进展

转债市场展望

• 市场情绪：当前市场情绪较为克制，但存在非理性上涨风险。
• 供给面：转债市场发行加速，未来供给可能增加，需关注可交换债的审批及发行进展。
• 行业表现：银行行业表现最佳，机场行业表现最差，部分行业指数如大盘股、中市盈率等表现较好。
• 转债与正股联动：转债价格受正股走势影响较大，部分转债如平安、工行已出现负溢价或低溢价。

关键数据与图表

• 图表：

  • 图1：申万转债指数走势
  • 图2：转债指数及成交量
  • 图3：转债股与行业指数表现
  • 图4：转债存量
  • 图5：转债转换价值与溢价率关系
  • 图6：到期收益率与纯债溢价率关系
  • 图7：09年以来中小盘转债上市价格溢价率对比
  • 图8：基金持仓比例变化
  • 图9：基金仓位变化
  • 图10：基金仓位分布
  • 图11：基金持仓变化
  • 图12：转债指数、上证指数和转债股指数变动
  • 图13：平均转股溢价率变动
  • 图14：平均纯债收益率变动

• 附表：

  • 附表1：转债基础市场分析
  • 附表2：转债基本指标
  • 附表3：转债期权分析

总结

2014年8月4日，转债市场整体表现良好，冠城转债因战略转型和市场情绪推动表现突出。基金持仓有所回升，偏债型投资者偏好明显。川投转债发布赎回公告，对市场影响有限。建议投资者保持谨慎，以持有为主，关注市场调整机会，合理配置转债资产。