> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国电信2026上半年业绩点评总结 ## 核心内容 中国电信（601728.SH）于2026年8月24日发布了2026年半年度业绩报告，整体表现显示公司在新旧动能转换期保持盈利韧性，AI生态加速落地，算力底座持续夯实，构建了“云改数转智惠”战略体系，推动公司向高质量发展转型。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年上半年营收**：2,590.10亿元，同比下降3.9%。 - **2026年上半年归母净利润**：195.9亿元，同比下降14.9%。 - **2026年上半年扣非归母净利润**：174.9亿元，同比下降19.5%。 - **2026年第二季度营收**：1,276.2亿元，同比下降5.4%。 - **2026年第二季度归母净利润**：122.4亿元，同比下降13.5%。 - **2026年第二季度扣非归母净利润**：109.2亿元，同比下降15.5%。 - **2026年第二季度毛利率**：31.5%，同比下降0.5pct，环比提升3.3pct。 ### 业绩承压原因 - 行业处于新旧动能转换期。 - 增值税税目调整影响。 - 剔除上述因素后，归母净利润可比口径保持良好增长。 ### 新兴业务增长 - **智能收入**：311亿元，同比增长7.1%，占主营收入比重12.8%。 - **天翼云收入**：618亿元，同比增长7.8%。 - **AIDC收入**：同比增长9.3%。 - **智算收入**：同比增长95.0%，成为公司增长新引擎。 ## 关键信息 ### 算力底座建设 - **资本开支**：2026年上半年累计完成324亿元，全年计划730亿元。 - **算力基础设施投入**：同比增长26%，占比例提升至35%。 - **5G基站**：5G中高频基站超165万站，5G-A载波聚合超15万站，RedCap超70万站。 - **AIDC承载功率**：近8GW，已建成16个百MW级数据中心园区。 - **智算能力**：新增24.8EFLOPS，自有智算能力达70.8EFLOPS。 - **算力集群**：建成4个可一体化调度的异构万卡算力集群，智算利用率达94%。 - **算力调度平台**：升级“息壤”平台2.0，自有+接入智算总规模超118.8EFLOPS。 ### Token服务能力构建 - **DaaS层**：汇聚超20万亿Token高质量基模训练数据和500个行业高质量数据集。 - **MaaS层**：星辰TokenHub汇聚142个大模型，开发推广420余个行业智能体和102个行业Skills。 - **SaaS层**：已规模应用12类数字员工，推动AI融入企业核心生产流程。 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |------|------------------|------------|--------------------|------------|----------|---------| | 2026E | 508.99 | -2.9% | 290.02 | -12.6% | 0.32 | 20.70 | | 2027E | 513.32 | 0.8% | 305.22 | 5.2% | 0.33 | 19.67 | | 2028E | 521.53 | 1.6% | 324.58 | 6.3% | 0.35 | 18.49 | ### 投资建议 - 公司受益于算网基建规模提升和Token新经济普及。 - AI算力服务取得突破，打造第二增长曲线。 - 卫星通信、量子科技等新兴业务有望带来新收入。 - 维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 国内外政策和技术摩擦的不确定性。 - 运营商新兴业务不及预期。 - AIGC技术应用落地不及预期。 ## 附录：主要财务指标预测 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 206,135 | 312,500 | 440,631 | 569,541 | | 现金 | 99,806 | 218,166 | 342,215 | 469,082 | | 应收账款 | 50,165 | 39,368 | 42,575 | 44,510 | | 资产总计 | 870,644 | 864,894 | 878,671 | 892,261 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 124,519 | 147,912 | 149,877 | 154,351 | | 投资活动现金流 | -97,840 | -5,560 | -4,611 | -5,047 | | 筹资活动现金流 | -47,387 | -23,992 | -21,216 | -22,437 | | 现金净增加额 | -20,813 | 118,359 | 124,050 | 126,867 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 523,925 | 508,993 | 513,319 | 521,532 | | 营业利润 | 45,855 | 42,603 | 44,366 | 47,589 | | 归母净利润 | 33,185 | 29,002 | 30,522 | 32,458 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入增长率 | 0.1% | -2.9% | 0.8% | 1.6% | | 毛利率 | 29.1% | 29.1% | 29.1% | 29.3% | | 净利率 | 6.3% | 5.7% | 5.9% | 6.2% | | ROE | 7.2% | 6.2% | 6.4% | 6.7% | | ROIC | 6.5% | 5.3% | 5.1% | 5.1% | | 资产负债率 | 46.2% | 45.3% | 45.1% | 44.8% | | 流动比率 | 0.64 | 1.00 | 1.39 | 1.77 | | 速动比率 | 0.54 | 0.89 | 1.29 | 1.67 | ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上。 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上。 ## 联系信息 - **分析师**：赵良毕、赵中兴 - **联系方式**：请参考原文 ## 声明与免责 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自主作出决策并承担风险。 - 银河证券对报告内容的准确性、完整性不作担保。 - 报告版权归属银河证券，未经许可不得传播或转载。