20140804-申万宏源-转债周报_跨界转型打开冠城想象空间_17页_824kb

2014年8月4日转债市场总结

核心内容

2014年8月4日，转债市场整体表现稳健，上证指数上涨2.76%，转债指数上涨1.93%，转债股上涨2.77%。30只转债中，27只上涨，1只不涨不跌，2只下跌。冠城转债作为新上市品种，涨幅高达18.01%，表现最佳；海直转债下跌0.52%，表现最差。

主要观点

1. 市场情绪与估值

   • 转债市场整体估值处于中等水平，供给面无近忧，但未来存在潜在风险。
   • 投资者情绪较为克制，市场尚未达到估值高位，但需警惕市场过热引发的调整风险。

2. 冠城转债表现突出

   • 冠城转债上市首日定价超出市场预期，创下09年以来（除燕京外）最高溢价率，且当前估值环境低于燕京上市时。
   • 公司战略转型至新能源和军工领域，通过股权收购方式推动业务发展，增强了投资者信心。
   • 房地产业务保持低成本策略，毛利率高于行业平均水平，预计下半年销售表现良好。

3. 基金持仓变化

   • 偏债型基金对转债的偏好显现，二季度基金转债持仓占转债总市值的29.92%，较一季度有所上升。
   • 偏转债基金、二级债基、一级债基和平衡混合型基金的持仓比例分别达到111.87%、13.86%、12.98%和3.8%，显示出对转债市场的关注。

4. 川投转债赎回公告

   • 川投转债已发布赎回公告，赎回登记日为2014年9月2日，赎回款发放日为2014年9月10日。
   • 当前存量为7.97亿元，对总股本的摊薄压力为4.28%，稀释率为12%，处于较低水平。

关键信息

市场表现

• 上证指数：2329.40，上涨3.05%
• 转债指数：336.62，上涨1.93%
• 转债股指数：187.74，上涨2.77%
• 冠城转债：上涨18.01%，表现最佳
• 海直转债：下跌0.52%，表现最差

转债指标

• 平均转股溢价率：12.63%，较上周下降0.23个百分点
• 平均纯债溢价率：28.23%，较上周上升2.21个百分点
• 转债加权平均纯债收益率：0.05%

基金持仓

• 转债基金：持仓比例为111.87%
• 二级债基：持仓比例为13.86%
• 一级债基：持仓比例为12.98%
• 偏债混合型基金：持仓比例为3.8%
• 偏股混合型基金：持仓比例为-0.02%
• 平衡混合型基金：持仓比例为0.12%

投资建议

• 冠城转债：一级市场投资者可积极兑现收益，二级市场投资者可继续持有，若估值继续非理性飙升，勿追涨；如遇回调，可考虑低吸。
• 中行、民生、南山转债：低风险配置，可长期持有。
• 长青、齐翔、久立、同仁、国金转债：偏小盘品种，可继续持有。
• 徐工转债：攻守兼备，若调整可考虑增持。

下周策略与建议

• 本周股市上涨带动转债市场走强，冠城转债表现突出，但需警惕市场过热。
• 川投转债已发布赎回公告，后续需关注可交换债的审批及发行进展。
• 通鼎转债8月份或将发行，投资者应保持关注。

附表简要说明

• 附表1：基础市场分析，涵盖转债价格、涨幅、成交量、换手率等数据。
• 附表2：转债基本指标，包括贴现率、剩余年限、纯债价值、YTM、赎回价值等。
• 附表3：转债期权分析，涉及历史波动率、期权理论价值、隐含波动率、期权市价等。

重要数据

• 转债总市值：1665.92亿元
• 基金总净值：34830亿元
• 转债市值占比：约4.79%
• 基金持有转债市值：约499亿元，占转债总市值的29.92%

图表说明

• 图1：申万转债指数走势（05年来）
• 图2：转债指数本周走势及成交量
• 图3：上市转债、转债股与转债股对应行业指数一周表现
• 图4：本周末转债存量
• 图5：转换价值与转股溢价率对应图
• 图6：到期收益率与纯债溢价率
• 图7：09年以来中小盘转债上市价格与模拟值溢价率对比
• 图8：基金转债持仓比例变化
• 图9：基金转债仓位
• 图10：基金类型转债持仓分布
• 图11：基金类型转债仓位变化
• 图12：转债指数、上证指数和转债股指数变动情况
• 图13：平均转股溢价率变动情况
• 图14：平均纯债收益率变动情况