20170320-天风证券-信用债市场周报_近期信用债发行透露了啥__16页_703kb

报告摘要

近期信用债发行情况总结

核心内容概览

2017年年初以来，信用债市场呈现一定的变化趋势，整体发行规模和融资需求有所上升，投资者风险偏好有所回升。信用债发行等级、行业分布及类型偏好均出现调整，反映出市场环境和投资者情绪的变化。

主要观点

等级分布变化：年初以来，AAA等级融资规模最高，但近期AA和AA+等级的融资规模显著上升，显示市场风险偏好回升。
行业分布：建筑装饰、综合、公用事业是信用债发行的主要行业，其中建筑装饰在发行数量上占比最高，而传媒、电气设备、电子等行业的发行规模较小。
债券类型变化：短融曾是市场主力，但近期占比下降，显示投资者对长久期品种的需求增加。
融资成本：AA等级融资成本因前期回落而有所回升，AA+等级较为稳定，AAA等级短融成本也有回升趋势。
信用评级调整：上周共有5家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，其中2家被下调评级，3家被上调评级。

关键信息

1. 近期信用债发行情况

发行规模：上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约3,648.1亿元，总发行量较上周大幅上升，净融资额约2,571.7亿元。
城投债：城投债发行672.40亿元，偿还387.77亿元，净融资额284.63亿元。
具体品种：
- 短融发行1293.4亿元，偿还876.57亿元，净融资额416.9亿元。
- 中票发行909.9亿元，偿还69.8亿元，净融资额840.1亿元。
- 企业债发行649.2亿元，偿还87.97亿元，净融资额561.23亿元。
- 公司债发行795.6亿元，偿还42.16亿元，净融资额753.44亿元。

2. 发行利率变动

各等级变动：交易商协会公布的发行指导利率普遍上涨，各等级变动幅度在0-5BP之间。
- 1年期各等级变动3-5BP。
- 3年期各等级变动3BP。
- 5年期各等级变动2-4BP。
- 7年期各等级变动0-5BP。
- 10年期及以上各等级变动0-2BP。
具体利率：
- AAA等级：1年期3.94%，3年期4.14%，5年期4.29%，7年期4.50%，10年期4.04%。
- AA+等级：1年期4.28%，3年期4.56%，5年期4.81%，7年期5.31%。
- AA等级：1年期4.54%，3年期4.95%，5年期5.23%，7年期5.89%。

3. 二级市场表现

成交量：银行间和交易所信用债合计成交4,283.18亿元，总成交量相比前期略微下降。
收益率变化：利率品现券收益率大部分下行，信用利差呈扩大趋势，各类信用债收益率大部分上行。
具体表现：
- 银行间市场：国债收益率曲线1年期上行3BP至2.86%，5年期下行4BP至3.11%，10年期下行11BP至3.31%。
- 交易所市场：企业债净价上涨132只，下跌522只；公司债净价上涨151只，下跌316只。

4. 信用利差变动

中短期票据：1年期各等级信用利差扩大4-8BP，3年期和5年期信用利差变动在-1-2BP之间。
企业债：3年期各等级信用利差变动在-1-3BP之间，5年期和7年期信用利差扩大5-8BP。
城投债：3年期信用利差变动在-3-2BP之间，5年期和7年期信用利差扩大3-5BP和6BP。

小结

2017年以来，信用债市场经历了从低风险偏好向高风险偏好的转变，AA和AA+等级债券融资规模显著上升，显示市场对中等信用等级债券的需求增加。建筑装饰、综合和公用事业是主要发行行业，短融的发行占比下降，反映出市场对长久期债券的需求上升。融资成本方面，AA等级债券因前期回落而有所回升，AA+等级较为稳定，AAA等级短融成本也有所回升。在二级市场，成交量略有下降，收益率整体震荡，信用利差呈扩大趋势。同时，信用评级调整情况表明市场对部分发行人的信用状况存在担忧，但也有一些公司获得评级上调，显示出一定的市场信心。