20180903-天风证券-电子_社保税收对电子制造业影响几何__2页_428kb

电子制造业社保税收影响分析总结

核心内容

本文档分析了社保税收政策变化（特别是2018年1月1日起社保由税务部门统一征收）对电子制造业的影响。重点指出，尽管市场担忧社保追缴和税务统征可能影响行业利润，但对优质电子制造龙头公司及高速成长企业影响较小。

主要观点

1. 社保缴纳对劳动密集型企业影响更大

• 行业趋势：电子行业龙头企业普遍向自动化转型，员工人数逐年下降。
• 数据支持：以立讯精密为例，人均净利润从2016年的2.62万元上升至2017年的3.2万元，显示自动化转型提升了人均产出。
• 增长对比：2017年，立讯精密收入及净利润分别增长66%和46%，而员工人数仅增长21%；欣旺达收入及净利润增长74%和21%，员工人数增长27%。
• 结论：员工人数增长低于收入及利润增长，表明自动化转型有效降低了社保成本压力。

2. 人均薪酬水平影响社保追缴压力

• 薪酬分析：电子行业企业内部管理合理，人均工资近年来稳定增长，2017年达到9.75万元/年，同比增长10.6%。
• 行业差异：半导体企业人均工资较高，而模组行业人均工资约7-8万元/年，符合当前工资水平。
• 现金流表现：人均工资异常低的公司可能面临更大社保追缴压力，但整体来看，电子行业现金流表现稳健。

3. 上市公司抗风险能力较强

• 话语权优势：上市公司通常拥有更强的行业话语权，能够将成本压力转嫁给客户。
• 客户结构：多数客户为国内外大客户，对供应商的社会责任要求较高。
• 现金流表现：如立讯、欧菲、欣旺达等公司，经营性现金流增速高于利润增速，显示出较强的抗风险能力和成本转嫁能力。

关键信息

• 社保转税务统征：2018年1月1日起，社保由税务部门统一征收，引发市场对电子制造业成本压力的担忧。
• 优质龙头公司：立讯精密、欣旺达、欧菲科技、信维通信、大族激光等公司受影响较小。
• 投资建议：当前电子优质龙头估值低，成长性高，持续推荐。
• 风险提示：欠缴社保金额可能超预期，价格传导能力可能低于预期。

投资评级

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总结

综上所述，社保税收政策变化对电子制造业整体影响有限，尤其对优质龙头公司和高速成长企业影响较小。随着自动化程度提高和行业管理优化，电子制造业具备较强的抗风险能力和成本转嫁能力。因此，当前仍可坚定推荐电子行业优质龙头。