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海吉亚医疗2024年年报点评总结

业绩表现
2024年，公司实现营业总收入4446亿元，同比增90%；扣非归母净利润598亿元，同比下降1240%；Non-GAAP净利润602亿元，同比下降1558%。整体业绩低于预期，主要受医保相关未收回收入计提影响。

业务扩展与运营效率

1. 医院网络：截至2024年底，公司管理并运营16家肿瘤专科医院（含4家三级、12家二级），另有2家三级医院在建，覆盖全国8省13城。
2. 人员规模：医师及其他医疗雇员增加48人，管理行政及非医疗人员减少117人，净现比提升至1372%（同比+229pp）。
3. 就诊人次：全年接待患者约450万人次，同比增238%。
4. 收入结构：
   • 门诊服务收入1633亿元，同比增208%；
   • 住院收入2690亿元，同比增59%；
   • 肿瘤相关业务收入1963亿元，同比增104%。
5. 手术量：全年完成手术96993例，同比增158%，三、四级手术及介入手术占比提升。

财务预测调整
2024年业绩低点后，公司盈利预测下调：

• 归母净利润：2025-2026年预期由1081/1340亿元降至666/782亿元，2027年预期891亿元，对应PE为12/11/9倍；
• Non-GAAP净利润：2025-2026年预期由1110/1380亿元降至694/790亿元，2027年预期895亿元，对应PE为12/10/9倍。

投资评级
维持“买入”评级，认为公司有望逐步企稳改善，主要基于：

1. 医院扩张与学科建设增强；
2. 管理效率提升及成本控制；
3. 肿瘤综合诊疗服务持续优化。

风险提示

1. 新医院爬坡速度或盈利能力不及预期；
2. 医保政策调整带来的不确定性。

关键数据

• 市净率（P/B）：12倍（2024A）至10倍（2027E）；
• P/E（现价）：13倍（2024A）至9倍（2027E）；
• 贷款及现金等价物：369亿元（2024A）至1090亿元（2027E）；
• 归母净利润增长率：2024年-1240%，2025年1134%，2026年1735%，2027年1399%。

核心结论
公司通过医院扩张和管理优化实现收入增长，但2024年净利润受政策因素拖累。长期来看，肿瘤业务持续增强及运营效率提升或推动业绩复苏，维持买入评级。