20260427-东方金诚-利率债周报_上周债市呈现V型走势_长债收益率小幅下行_11页_2mb

债市周报总结（2026年4月27日）

核心内容概述

本周债市回顾显示，上周（4月20日至24日）债市呈现V型走势，长债收益率先下后上，总体小幅下行。短债收益率持续走低，10Y-1Y期限利差明显走阔。整体来看，债市在极度宽松的资金面支撑下走出阶段性“小牛市”，但收益率下行最为顺畅的阶段可能已经结束，本周债市波动预计将加大。

主要观点

• 债市走势：上周债市先强后弱，长债收益率先下行后回调，短债收益率持续走低。
• 资金面宽松：资金面持续宽松，推动多头情绪升温，交易盘主动增配长久期品种。
• 收益率下行阻力：10年期国债收益率下破1.75%关键点位后，配置性价比降低，进一步下行阻力加大。
• 超长债波动：超长债利率或还有下行空间，但超长期特别国债供给落地，后续供给扰动可能显现，波动料加大。
• LPR保持稳定：4月LPR报价保持不变，反映当前货币政策处于观察期，稳增长需求不高。
• 实体经济数据：生产端高频数据多数下降，但出口运价指数和商品房销售面积有所回升，物价方面猪肉和大宗商品价格均上涨。

关键信息

二级市场表现

• 收益率走势：10年期国债收益率先下行后回调，全周累计微幅上涨0.02%；1年期国债收益率下行1.75bp，10Y-1Y期限利差明显走阔。
• 国债期货：10年期国债期货主力合约在周四至周五连续回调，全周微幅下行0.04%。
• 国开债走势：中短端利率下行，长短端利率上行，隐含税率均下行。

一级市场情况

• 发行规模：上周共发行利率债80只，环比增加18只，发行量8266亿，环比增加3352亿，净融资额4093亿，环比增加7388亿。
• 国债发行：
  • 26附息国债09：1年期，1.06%，全场倍数2.29。
  • 26超长特别国债01：20年期，2.2%，全场倍数3.73。
  • 26超长特别国债02：30年期，2.2%，全场倍数3.58。
  • 26贴现国债26：0.2493年期，0.9616%，全场倍数4.05。
  • 26附息国债05（续3）：10年期，1.75%，全场倍数4.66。
• 政金债发行：共发行24只，平均认购倍数5.49倍，加权利率1.5117%。
• 地方政府债发行：共发行50只，平均认购倍数21.05倍，发行利率较前5日国债收益率均值上浮幅度从5bps到25bps不等。

重要事件回顾

• LPR报价保持不变：1年期和5年期以上LPR报价分别为3.0%和3.5%，未发生变化，反映当前货币政策处于观察期。
• 超长期特别国债发行：本周超长期特别国债供给落地，可能对市场造成扰动。

实体经济观察

• 生产端：高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量、石油沥青装置开工率均下跌。
• 需求端：BDI指数和CCFI指数持续上行，30大中城市商品房销售面积小幅回升。
• 物价：猪肉价格明显反弹，原油、铜、螺纹钢等大宗商品价格多数上涨。

流动性观察

• 央行操作：上周央行公开市场净投放资金140亿元，主要通过逆回购7D操作。
• 市场利率：R007继续下行，DR007上行；股份行同业存单发行利率明显回落；国股直贴利率继续下行。
• 质押式回购：成交量小幅减少，杠杆率微幅下行。

结论与展望

• 债市趋势：收益率下行最为顺畅阶段或已结束，本周波动料加大。
• 政策展望：二季度降息概率不高，短端利率下行空间有限。
• 市场策略：资金可能继续沿着曲线寻找利差压缩机会，但10年期国债收益率下行阻力加大，超长债波动可能加剧。

数据来源

• 本报告数据来源：Wind、东方金诚

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