> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 利率债周报总结（5.25-5.31） ## 核心内容概览 上周利率债市场整体呈现大幅走强趋势，长端收益率持续下行，短端收益率则受到资金面波动影响，下行空间受限。债市在多重利好因素推动下保持偏强震荡格局，主要驱动因素包括央行流动性投放、地方引导利率债配置以及股市回调带来的避险情绪。预计本周债市仍将维持偏强态势，但收益率进一步下行空间有限，以区间震荡为主。 ## 主要观点 ### 1. 债市表现 - **长债收益率下行**：全周10年期国债期货主力合约累计上涨0.35%，10年期国债收益率下行4.29bp，1年期国债收益率下行1.72bp。 - **收益率曲线平坦化**：长端收益率下行幅度大于短端，收益率曲线呈现平坦化下移。 - **股市回调支撑债市**：周五科技股大幅回调，股市走弱，市场预期5月PMI数据偏弱，推动债市延续强势。 ### 2. 流动性状况 - **央行净投放力度加大**：上周央行通过逆回购和MLF净投放资金7404亿元，显示对市场流动性较强的呵护态度。 - **资金面偏松**：尽管税期缴款和月末因素对资金价格有所扰动，但整体资金面仍保持均衡宽松。 - **质押式回购成交量减少**：银行间质押式回购成交量显著减少，显示市场交易活跃度有所下降。 ### 3. 利率债发行情况 - **发行规模扩大**：上周共发行利率债113只，环比增加38只，总发行量达6424.31亿元，净融资额为3564.02亿元。 - **国债发行减少**：国债发行量为900亿元，环比减少，净融资额为-100亿元。 - **政金债和地方债发行增加**：政金债发行量为1340亿元，地方债发行量为4181.31亿元，净融资额分别增加770亿元和2894.02亿元。 - **认购需求良好**：国债平均认购倍数为4.32倍，政金债平均认购倍数为5.16倍，地方债平均认购倍数为21.42倍。 ## 关键信息 ### 一、二级市场表现 - **长债收益率下行**：10年期国债收益率全周下行4.29bp，收益率曲线平坦化下移。 - **国债期货上涨**：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.35%，显示市场对长债的偏好。 - **短债收益率受限**：受资金面扰动，短债收益率下行空间受限，1年期国债收益率仅下行1.72bp。 ### 二、一级市场数据 - **国债发行**：共发行1只国债，规模为900亿元，票面利率为1.72%，全场倍数为4.32倍。 - **政金债发行**：共发行22只政金债，平均认购倍数为5.16倍，加权利率为1.5988%至1.7705%不等。 - **地方债发行**：共发行90只地方债，平均认购倍数为21.42倍，发行利率从1.50%至2.43%不等，多数地方债利率高于同期国债收益率。 ### 三、经济数据与市场预期 - **制造业PMI回落**：5月制造业PMI为50.0%，回落至荣枯平衡线，显示内需不足，外需面临放缓压力。 - **非制造业PMI回升**：5月非制造业PMI为50.1%，其中建筑业PMI回升0.8个百分点，服务业PMI回升0.7个百分点，显示新动能行业发展较快。 - **综合PMI扩张**：5月综合PMI产出指数为50.5%，显示整体经济处于扩张区间。 ### 四、实体经济观察 - **生产端数据波动**：高炉开工率与前一周持平，石油沥青装置开工率和日均铁水产量上行，半钢胎开工率继续下降。 - **需求端改善**：BDI指数和CCFI指数大幅回升，显示航运需求有所改善。 - **房地产市场疲软**：30大中城市商品房销售面积继续上升，但房地产行业PMI仍处于收缩区间。 - **物价方面**：猪肉价格微幅上涨，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢、原油价格下滑，铜价小幅回升。 ### 五、流动性观察 - **DR007和R007上行**：上周DR007和R007分别上行至1.45%和1.55%。 - **同业存单利率回落**：股份行同业存单发行利率小幅回落，显示市场流动性相对宽松。 - **国股直贴利率回升**：国股直贴利率显著回升，显示市场对短期债券的需求上升。 - **银行间市场杠杆率下行**：杠杆率从108.5%降至106.0%，显示市场风险偏好有所降低。 ## 结论 综上所述，上周利率债市场在宽松的流动性环境和弱经济预期下表现强势，长债收益率持续下行，短债收益率受限。预计本周债市仍将维持偏强震荡，但收益率进一步下行空间有限，整体以区间震荡为主。市场参与者应关注流动性变化及经济数据发布，以判断后续走势。