20260525-国信证券-汇川技术-300124.SZ-2025年营收净利双增_全面拥抱AI战略_7页_529kb

汇川技术（300124.SZ）总结

核心内容

汇川技术（300124.SZ）在2025年实现了营业收入和归母净利润的双增长，全年营收达451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润达50.50亿元，同比增长17.84%。这一增长主要得益于新能源汽车业务和工业自动化与数字化业务的强劲表现。然而，2026年第一季度营收和净利润同比有所下降，分别增长12.98%和下降23.39%，主要受汇率波动和存货跌价准备的影响。

主要观点

• 业务增长：2025年营业收入和归母净利润均实现增长，其中新能源汽车动力系统业务增长显著，同比增长约26%；工业自动化与数字化业务同比增长约19%。
• 市场份额：公司在通用伺服系统和低压变频器市场占据领先地位，市场份额分别为31%和20%。在新能源汽车领域，电机控制器装机量位居全球第二。
• 新兴业务：智能机器人及数字能源业务同比增长约16%，其中工业机器人出货量市场份额为8.8%，SCARA机器人市场份额为28%，排名首位。
• 研发投入：2025年研发费用达42.56亿元，研发费用率提升至9.44%，显示公司持续加大创新投入。
• 战略布局：公司全面拥抱AI战略，完成iFG一体化AI平台架构开发，并在人形机器人领域取得进展，已完成第一代零部件开发。
• H股上市：公司于2026年1月宣布筹划发行H股并在香港联交所上市，以推进国际化战略。
• 盈利预测：2026年至2028年，公司预计归母净利润分别为60.41亿元、73.15亿元和86.84亿元，对应PE分别为30倍、25倍和21倍，维持“优于大市”评级。

关键信息

财务数据

盈利能力

• 毛利率：2025年毛利率为28.95%，同比提升0.25个百分点；2026年第一季度毛利率为29.08%，同比提升0.38个百分点。
• 净利率：2025年净利率为11.47%，同比下降0.34个百分点；2026年第一季度净利率为10.08%，同比下降2.57个百分点。
• 费用率：2025年销售费用率3.40%，同比下降0.60个百分点；管理费用率4.05%，同比上升0.13个百分点；研发费用率9.44%，同比上升0.94个百分点；财务费用率-0.15%，同比上升0.05个百分点。

财务指标预测

风险提示

• 国产替代进展不及预期
• 产品突破不及预期
• 行业竞争加剧

战略与市场动态

• 公司启动H股上市筹划，以推进国际化战略。
• 完成iFG一体化AI平台架构开发，面向内部全域开放。
• 在人形机器人领域取得进展，完成第一代零部件开发，并推进与主机厂的送样合作。
• 子公司联合动力于2025年9月在创业板成功上市，增强公司实力。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，认为公司是国内工控龙头，主业持续增长，新能源汽车业务高增带动业绩改善，人形机器人业务有较大潜力。
• 考虑到下游需求略低于预期，下调2026年和2027年归母净利润预测，新增2028年预测，对应PE分别为30倍、25倍和21倍。