> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 林洋能源（601222）总结 ## 核心内容 林洋能源成立于1995年，早期以智能电表、用电信息采集终端等智能配用电产品为核心业务，逐步向新能源、储能等业务延伸，形成“智能、储能、新能源”三大业务布局。公司正经历战略转型期，2025年业绩承压，但2026年有望实现业绩反转。 ## 主要观点 - **业务结构**：公司业务涵盖智能电网、新能源和储能，其中智能电网是业绩的“压舱石”，新能源和储能业务则处于转型和扩张阶段。 - **2025年业绩承压**：受电站销售收入下降、国内储能业务收缩及光伏制造盈利承压影响，2025年营收同比减少27.7%，归母净利润同比减少67.6%。 - **2026年业绩反转**：2026年一季度营收同比增长34.0%，环比增长25.3%，归母净利润由亏转盈，显示公司业绩正在逐步修复。 - **海外布局成效显著**：2025年境外业务收入同比增长22%，储能业务在海外取得突破，获得多个大型项目订单，沙特工厂投产，为未来增长蓄力。 - **费用与现金流**：2025年期间费用率同比上升7.2pct，财务费用显著增加，但Q1期间费用率有所下降，经营性现金流短期承压。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|------------------------|---------------|------------------------|----------------|--------------|------------------------| | 2024A | 6,742 | -1.89 | 752.88 | -27.56 | 0.37 | 16.65 | | 2025A | 4,876 | -27.69 | 244.25 | -67.56 | 0.12 | 51.31 | | 2026E | 8,589 | 76.17 | 783.80 | 220.89 | 0.38 | 15.99 | | 2027E | 9,964 | 16.00 | 1,003.21 | 27.99 | 0.49 | 12.49 | | 2028E | 11,438 | 14.80 | 1,191.36 | 18.76 | 0.58 | 10.52 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |-------------------|------------------| | 收盘价（元） | 6.48 | | 一年最低/最高价（元） | 5.45/7.06 | | 市净率（倍） | 0.88 | | 流通A股市值（百万元） | 13,227.11 | | 总市值（百万元） | 13,227.11 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 7.40 | 7.54 | 7.67 | 7.82 | | ROIC（%） | 1.46 | 4.14 | 5.26 | 6.10 | | ROE-摊薄（%） | 1.60 | 5.09 | 6.41 | 7.46 | | 资产负债率（%） | 39.18 | 43.53 | 45.32 | 47.07 | ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：智能电表业务稳健，储能海外布局有望贡献业绩弹性，公司具备长期增长潜力。 ## 风险提示 - 政策不及预期 - 行业竞争加剧 - 地缘政治影响 ## 业务板块表现 - **智能电网**：2025年收入28.42亿元，毛利率34.3%，业绩稳定。 - **新能源与储能**：2025年营收48.8亿元，受电站销售收入下降及光伏制造盈利承压影响，但储能海外布局加速，有望实现增长。 - **海外拓展**：2025年境外业务收入13.73亿元，同比增长22%；储能业务在波兰、毛里求斯等国家取得重大突破，沙特工厂投产。 ## 费用与现金流 - **2025年期间费用**：10.1亿元，同比+10.8%，其中财务费用同比+327%，导致期间费用率上升至20.8%。 - **2025年经营性净现金流**：6.2亿元，同比-36.4%。 - **2026年Q1期间费用率**：17.4%，环比下降13.1pct；经营性现金流净额-5亿元，环比下降163%。 ## 结论 林洋能源正处于战略转型的关键阶段，尽管2025年业绩受到阶段性影响，但2026年一季度已出现明显修复迹象。公司智能电网业务稳定，储能业务加速全球化布局，新能源轻资产转型成效显著，未来增长潜力较大。维持“买入”评级，认为公司有望在2026年实现业绩反转。