20210824-德邦证券-汇川技术-300124.SZ-通用伺服高速增长_盈利能力提升展现管理变革成效_2021H1归母净利同比+102_为15.6亿元_净利率同比+3pp达20__3页_816kb

报告摘要

本报告对汇川技术（300124.SZ）在2021年上半年的业绩表现、财务数据、市场表现及投资建议进行了详细分析，认为公司凭借在通用自动化、通用伺服、新能源汽车等领域的高速增长，以及管理优化带来的盈利能力提升，具备良好的投资价值，因此维持“增持”评级。

业绩表现突出：2021H1公司实现营收82.7亿元，同比增长73%；归母净利润15.6亿元，同比增长102%。其中，Q2单季营收48.6亿元，同比增长50%；归母净利润9.2亿元，同比增长52%。
业务增长强劲：通用自动化业务收入43.9亿元，同比增长88%，远超行业平均增速26%；通用伺服业务收入19亿元，同比增长133%，超过2020年全年水平；新能源汽车业务收入9.1亿元，同比增长176%，其中乘用车业务增长显著。
盈利能力提升：尽管受大宗商品涨价、芯片短缺等因素影响，综合毛利率同比下降1.5个百分点至38.3%，但通过管理优化，净利率同比提升2.9个百分点，达到19.9%。
费用控制良好：期间费用率同比下降5.8个百分点至18.6%，其中管理费用率、销售费用率、财务费用率及研发费用率分别下降1.2、1.3、1、2.3个百分点。
现金流稳健：经营活动产生的现金流量净额同比下降21%，但销售商品、提供劳务收到的现金同比增长47%，显示公司具备较强的回款能力。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	11,511	17,297	22,468	27,446
净利润（百万元）	2,100	3,491	4,787	5,935
每股收益（元）	1.22	1.33	1.83	2.26
每股净资产（元）	4.06	6.22	8.05	10.31
净利率（%）	18.2%	20.2%	21.3%	21.6%
净资产收益率（%）	19.7%	21.4%	22.7%	22.0%
P/E（倍）	92.34	55.54	40.52	32.67
P/B（倍）	27.76	11.89	9.19	7.18
P/S（倍）	11.05	11.21	8.63	7.07
EV/EBITDA（倍）	75.70	47.12	34.47	27.19

时间段	沪深300对比	绝对涨幅（%）
1M	-8.39	-3.42
2M	10.52	16.57
3M	22.24	28.04

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。