2025-07-09-西南证券-2025年中期策略展望_己日革之_待时而动_53页_4mb

2025年中期策略展望总结

作者：程睿智，西南证券研究院

海外：财政风险暴露与全球流动性冲击

报告分析显示，2025年海外面临显著财政风险，美国10年期美债利率上移，偏离长期下行趋势，反映财政风险加剧。美联储(Fed)的"避险交易"(Fed put)可能结束，因为衰退预期加速债务风险暴露，而逆全球化趋势限制联储宽松政策。全球流动性可能因美国财政风险和潜在债务危机受到冲击，需警惕非美经济体如欧债和日本国债市场的流动性恶化。

国内：通缩预期缓解与流动性激活

国内市场通缩预期边际止跌，刺激了累积的超额流动性释放，导致A股市场在狭窄区间内快速轮动。信贷脉冲和领先指标显示经济周期底部持续磨底，实际利率缓释。国内宏观流动性淤积，体现在降准周期长、银行资产负债表增速低迷，但自由超额流动性激活小盘股相对表现，并推动特定行业超额收益。

A股：狭窄区间与快速轮动

A股市场特征为价格区间狭窄，交易活跃，轮动速度快。行业轮动速度指标显示近期波动剧烈，市场离散度在行业和个股层面均较高，反映资金快速转换。此动态受自由超额流动性驱动，而非单纯经济预期改善。

行业配置思路

行业配置推荐AI、机器人、军工等核心主线，基于流动性层级和基本面因素。自由超额流动性对电机、电子化学品、军工电子等行业有正向指引，行业赔率分析显示建材、化工等相对估值较高。策略需关注流动性层级，剥离通缩预期影响后的自由超额流动性，预计-0.3~0.3波动，支持小盘股和高赔率候选行业配置。

风险提示

总结面临风险包括国内政策落地不及预期、历史数据模型不稳健，以及海外需求超预期回落。报告强调需警惕美国财政风险扩散和全球流动性压力。