20250709-西南证券-2025年中期策略展望_己日革之_待时而动_53页_4mb

海外：财政风险暴露

• 美债利率变化：10年期美债利率突破长期下行通道，财政风险定价全面抬升，利率增加风险溢价因素，可能推动美债利率进一步上行。
• 美联储政策转向：Fed put交易终结，联储降息路径不确定，叠加财政整顿可能限制宽松空间。衰退预期恶化财政风险，推升债务发散风险。
• 逆全球化影响：中国内需政策去耦，联储无限宽松面临约束，可能抑制全球资产价格共振。
• 风险预警：潜在国债抛售可能引发流动性危机，需关注美债风险溢价及非美经济体债务风险（如欧债、日债）。

国内：通缩预期缓解

• 流动性淤积：降准周期超长，货币宽松与信贷扩张形成负偏离，自由超额流动性沉淀，推动小盘股和相关行业超额收益。
• 模型与指标：利率模型、信贷脉冲、PPI等指标显示价格因素趋向平稳，通缩预期边际止跌，实际利率缓释。
• 市场特征：行业轮动加速，个股离散度上升，市场呈现“类交易”特征，空间折叠明显。

A股：极窄区间极速轮动

• 市场结构：证券化率极度负偏离动力趋弱，基本面因子模型多轮偏离后权重整固，信贷脉冲和通胀预期轮动频繁。
• 个股结构：核心主线集中于AI+机器人+军工等高景气成长行业，餐饮旅游、非金属材料等低赔率板块吸引力上升。
• 轮动逻辑：政策落地和金融环境变化成为高频轮动驱动；自由超额流动性变化对行业策略形成短期领先信号。

风险提示与配置建议

• 风险因素：国内政策落地不及预期、历史数据模型偏离风险、海外需求超预期恶化。
• 配置方向：建议聚焦成长性扎实、赔率开阔的核心行业，如AI、机器人、军工，同时关注周期内低估值景气修复板块（如建材、化工）。
• 跨境风险：警惕美债波动通过流动性和风险溢价传导全球市场。