20250422-东吴证券-燕京啤酒-000729.SZ-2024年报点评_大单品及高端逻辑强化_改革成效持续兑现_3页_725kb

燕京啤酒2024年报分析：大单品战略与改革成效显著提升

核心财务表现

燕京啤酒2024年实现营业收入146.67亿元，同比增长32.0%；归母净利润10.56亿元，同比增长633.4%。第四季度营收同比增长132%，尽管净利润因结构性调整出现微亏，但整体展现出强劲增长势头。

主要增长驱动力

1. U8大单品亮眼表现：2024年U8啤酒销量达到6960万千升，同比增长314.0%，实现全国销量双突破，支撑了整体增长。

2. 产品结构高端化：中高档产品收入达88.65亿元，同比增长215%；普通产品收入有所下滑，反映公司战略转型高端化方向。

3. 区域市场拓展：重点发力华北市场，涨幅539%；华东、华南等重点区域实现快速增长98.2%和32.0%。

4. 成本优化：毛利率提升30.9个百分点至40.72%；两处得积极降本效果，费用率同比下降0.26和0.70个百分点。

关键数据验证

• 毛利率提升30.9ppt，达到40.72%
• 归母净利润同比增长超633%
• U8啤酒销量年增314%达7亿箱

未来展望

公司预计2025-2027年归母净利润分别为14.79/18.42/22.26亿元，同比增长幅度分别为40.06%/24.59%/20.83%。对应估值相应调降至1937x/1603x PE。

投资评级

维持"买入"评级，认为U8单品增长动能强劲，改革逻辑持续兑现，建议投资者关注当前业
绩成长的合理性与可持续性