商业贸易行业：医用敷料龙头敷尔佳IPO，看械字号护肤品发展-20210914-德邦证券-30页_2mb

商业贸易研究报告总结：敷尔佳IPO与械字号护肤品赛道分析

核心内容

本报告聚焦于械字号护肤品赛道，特别是敷尔佳作为行业龙头的IPO进程及行业发展前景。报告指出，随着医美市场的发展和消费者对功能性护肤品需求的提升，械字号护肤品市场正迎来高增长，预计未来五年将以28%的CAGR增长至230.1亿元。械字号护肤品具备高定价、高客单、高复购、高盈利等“四高”特征，吸引了众多企业入场。

主要观点

• 市场格局与前景：功能性护肤品市场细分，械字号护肤品成为增长最快子赛道。医美术后修复需求及敏感肌护理需求推动市场发展，行业从蓝海向红海过渡。
• 械字号产品优势：械字号产品具有高安全性、高功效性，且审批严格，稀缺性强，具备较高的市场壁垒。
• 敷尔佳发展优势：敷尔佳凭借线下经销渠道、产品矩阵和营销投入，成为械字号护肤品领域的龙头企业，具备较强的市场竞争力。

关键信息

行业背景

• 功能性护肤品分为妆字号和械字号，械字号需获得医疗器械注册许可证，具备更高的生产要求与审批标准。
• 医美行业快速发展，推动术后修复需求，同时敏感肌人群扩大，为械字号护肤品提供广阔市场空间。

市场增长驱动因素

• 医美术后修复需求增加：医美市场渗透率偏低，但增长潜力大，未来将带动术后修复市场发展。
• 成分党崛起：消费者对成分与功效的关注度提升，推动功能性护肤品市场增长。
• 年轻消费群体：Z世代对护肤成分有较高认知，推动功能性护肤产品消费。

市场空间预测

• 未来五年，贴片式专业皮肤护理市场规模将以28.3%的CAGR增长至230.1亿元。
• 医用敷料在贴片式产品中占比最高，预计2025年市场规模将达138亿元。

供给端特点

• 高门槛与高监管：械字号产品审批流程复杂，注册周期长，需提供临床试验报告，形成行业壁垒。
• 高成本与高定价：械字号产品因生产标准高、成分精简，成本相对较高，价格普遍在25元以上。

需求端特点

• 医美术后修复需求：随着医美市场渗透率提升，术后修复需求增加，推动医用敷料市场增长。
• 敏感肌护理需求：敏感肌人群扩大，对安全性、功效性产品需求增加，械字号产品更受青睐。
• 消费者行为变化：消费者更加注重产品成分与功效，品牌与KOL共同推动成分党兴起。

投资建议

• 行业前景：械字号护肤品赛道具备高增长潜力，预计未来五年保持28%的CAGR。
• 敷尔佳优势：敷尔佳凭借渠道、产品、营销的全面布局，成为行业龙头，未来有望持续增长。
• 风险提示：行业竞争加剧、产品审批失败、市场景气度下降等风险需关注。

重点分析

敷尔佳发展路径

• 发展历程：从制药公司起家，2017年后加速发展，2018-2020年营收、归母净利润CAGR分别达106.01%、80.16%。
• 渠道布局：线下经销渠道为核心，线上渠道占比逐年提升，借助天猫、抖音等平台实现C端快速放量。
• 产品矩阵：打造白膜、黑膜等核心产品，覆盖多种肌肤问题，丰富产品线。
• 营销投入：加大品牌营销力度，通过明星代言、综艺赞助、KOL推广等方式提升品牌影响力。

行业竞争格局

• 市场集中度高：2019年贴片式医用敷料市场CR7达55%，敷尔佳以28%市占率位居第一。
• 产品差异化：械字号产品以玻尿酸、胶原蛋白为主，成分精简，更符合敏感肌需求。
• 注册证稀缺：三类医疗器械批文数量极少，提升行业门槛，保障企业优势。

总结

械字号护肤品赛道具备高增长潜力，受医美术后修复和敏感肌护理需求推动，未来五年市场规模有望达到230.1亿元。敷尔佳凭借强大的渠道管理、丰富的产品矩阵和持续的营销投入，已成为行业龙头。随着行业监管趋严和消费者对功效性护肤需求提升，械字号护肤品市场将保持较高的景气度。